兆驰股份是一家电视ODM与LED产业龙头，已深度布局LED全产业链，并横向向光通信拓展。公司LED业务产品结构有望持续优化，下游Mini LED高景气带动公司高附加值芯片、封装模组及直显产品放量。应对关税冲击，公司推进越南电视ODM产能爬坡承接北美及其他海外客户订单，随着自动化提效，2026年有望迎来利润改善的拐点。公司积极拓展光通信领域，为中长期成长打开空间。
公司发展历程
兆驰股份的发展历程可分为三个阶段：
- 兆驰1.0时期（2005-2010年）：从家庭组网和电视ODM起家，主营机顶盒、视盘机、多媒体音响等。
- 兆驰2.0时期（2011-2023年）：纵向拓展LED产业链，成立兆驰光元进军LED产业，逐步构建起LED全产业链布局。
- 兆驰3.0时期（2024年至今）：横向布局光通信，收购广东瑞谷，投资10亿布局相关项目，初步构建光通讯垂直产业链。
股权结构
公司实控人为深圳国资委，股权结构较为集中。截至2025年一季度，前十大股东合计持股占比达62.3%。
财务表现
公司近十年业绩稳步增长，营业收入和归母净利润CAGR分别达14.32%和18.56%。2023年以来，公司业绩恢复成长，主要系Mini LED渗透率提升带来产业链均价提升。
LED业务
- 产业链布局：兆驰股份通过子公司全产业链深度布局LED产业链，涵盖芯片、封装&模组及直显环节，并在不同环节均处于行业领先地位。
- 行业发展趋势：COB封装渗透率迅速提升，Mini LED加速向B/C端渗透。
- 公司看点：受益需求端Mini LED高景气，以全产业链布局获取利润弹性。
- LED芯片业务：Mini RGB芯片市占率超50%，高毛利的Mini LED背光/Mini RGB芯片出货占比有望提升。
- LED封装&模组业务：Mini LED背光模组站上Mini LED电视风口，集团上下游资源复用促进利润增长。
- LED直显业务：深耕COB Mini LED直显，拓展商用显示应用市场。
电视ODM业务
- 客户端：核心客户为沃尔玛系的ONN和Vizio，并推进拓展其他新客户。
- 生产端：越南基地产能预计将从500万台/年扩至800万台以上，随着自动化更新，生产效率由低到高，预计电视ODM盈利能力将先降后增，利润有望在2026年迎拐点。
光通信业务
- 发展情况：通过外购加自研切入光通信产业链，光模块已实现批量出货，BOSA器件出货量预计达1亿颗，光通芯片项目通线。
- 市场空间：2024年中国光通信市场空间有望达1473亿，兆驰有望复制LED成功经验，以成本优势与垂直一体化协同成为光通信龙头。
盈利预测与投资建议
- 关键假设：LED业务高景气，电视ODM业务自动化扩产提效，光通信业务构建全产业链平台。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.5/18.4/21.7亿元，对应EPS为0.32/0.41/0.48元。
- 估值：当前股价对应PE为14.5/11.4/9.7倍。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、关税政策风险、汇率大幅波动风险、Mini LED渗透率提升不及预期风险。
