一、中航产融事件后，重点关注哪些主体？
中航产融事件凸显了宏观经济偏弱环境下对发债主体基本面研究的重要性，特别是央企子公司，尤其是央企信托公司的信用资质。受房地产行业下行影响，部分信托公司涉房项目存在违约风险，需重点关注。梳理显示，39家信托公司第一大股东有存量债，规模约3.3万亿元；25家央企背景信托公司中，16家第一大股东有存量债，规模约2.1万亿元。
二、债市复盘及信用策略展望
央行OMO大规模净回笼，降准降息落地，DR007下行至1.5%附近，资金面宽松。债市走势分化，短端收益率大幅下行，长端利率品种止盈压力涌现，10y国债围绕1.6%-1.65%窄区间震荡。信用债收益率普遍下行，1y品种信用利差被动走阔，其余期限普遍收窄，2y品种利差收窄幅度较大。展望后市，资金面或维持平稳，收益率进一步下行空间有限，后续或继续挖掘高票息品种，利差压缩行情有望由短端向中端传导，但理财整改或对中长久期品种利差压缩形成制约。
三、信用策略
- 配置思路：关注绝对收益率较高的品种。负债端稳定性偏弱时，主要关注2-3y中低等级品种，如券商次级债和4-5y高票息、中等资质个券；负债端稳定性较强时，可配置4-5y品种。10yAAA、AA+中短票信用利差略低于2024年以来最高水平，但利差压缩难度增大，资本利得博弈或面临流动性考验。
- 交易思路：重点关注4-5y流动性较好、利差压缩空间较大的品种，如4-5y流动性较好的普信债个券和银行二永债，以及5.5-6yAAA-级二级资本债。
四、一级市场
本周信用债发行规模1707亿元，环比增加543亿元，净融资额为48亿元，环比增加857亿元。城投债发行规模819亿元，净融资额为-183亿元，环比增加670亿元。
五、成交流动性
本周信用债银行间市场与交易所市场成交活跃度均有所上升。银行间市场成交额由上周的3356亿元上升至4320亿元，交易所市场成交额由上周的1977亿元上升至2341亿元。
六、评级调整
本周共2家主体评级展望上调，分别为苏州狮山商务创新发展集团有限公司（中证鹏元）和国任财产保险股份有限公司（惠誉）。
七、风险提示
数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。
