【市场聚焦】生猪：有形之手VS无形之手

前言

市场反内卷题材影响下，生猪行业价格波动明显。农业农村部确认推动生猪产业高质量发展座谈会内容，市场关注资金面应对。需关注反内卷背景下行业逻辑框架变化。

一、有形之手

1. 政策脉络：自5月末会议传言体重限制、二次育肥禁售等政策，6月初超预期收储，7月奠定反内卷基调，至昨日农业农村部座谈会及市场预期7月政治局会议。
2. 政策背景：宏观通胀下行（PPI持续下行）导致流动性紧缩，遏制需求（预期差抑制投资消费）。反内卷政策旨在防止价格持续下行、产能恶性竞争及经济硬着陆，同时通过补贴刺激消费。
3. 政策执行：6月收储为供给侧+需求侧试点，执行力度不及预期但政策决心存续。市场需执行窗口期，后续可能强化调运、拆除不达标猪场等配套政策，或超预期收储。

二、无形之手

1. 母猪产能：截至目前未降，2026年5月前基数仍在，产能调节需时间。
2. 体重调节：政策市场均支持调降体重，7月企业完成进度一般，育肥栏舍利用率偏高，存在空间。
3. 基本面：无新因素，仍为老问题。

三、有形之手VS无形之手

1. 市场预期差：框架偏基本面者交易“养殖利润→母猪增加→产能过剩→养殖亏损→产能去化”链条，依赖当前产能去化推动猪价上涨。
2. 反内卷目标：近义词为“软着陆”，基本面链条为“硬着陆”，与宏观背景不符。未来可能行政去化产能而非亏损驱动。
3. 合约预期：远月合约持续向上修复，近月合约反复，基本面问题集中于近端（政策执行情况）。
4. 逻辑框架：有形之手+无形之手为长期反套逻辑，持续至政策落地。

作者与风险提示

• 作者：关壹麟，中粮期货研究院农产品高级研究员
• 风险提示：报告版权归属中粮期货，引用转载需注明出处；观点仅供参考，投资者独立决策；市场不确定性导致过往策略观点不保证当前正确；公司或关联机构可能涉及相关品种交易。