汉桑科技是一家行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，在全球音频行业内已形成良好口碑。公司主要产品包括高性能音频产品（家庭高保真音响、家庭影院产品、定制安装高性能音频产品和系统等）、创新音频和AIoT智能产品（儿童智能音箱、电竞音响系统、音频物联网模组等）。公司在音频信号解析获取、处理、放大各环节均具备深厚技术积累，产品性能达到行业领先水平。
核心看点及IPO发行募投：
- 公司是行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，具有较强的前瞻性产品平台规划能力。公司主要产品包括高性能音频产品和创新音频、AIoT智能产品。
- 本次公开发行股票数量为3225.00万股，发行后总股本为12900.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。募投项目拟投入募集资金总额10.02亿元，用于进一步丰富升级现有高性能音频产品线、提高产能，在家用音频、商用音频、车用音频、个人穿戴式音频产品等细分领域进行前瞻性战略布局。
主营业务分析：
公司主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品。2022~2024年，公司营收及归母净利润复合增速分别为7.30%和28.25%。受创新音频和AIoT智能产品毛利率提升影响，公司毛利率呈上升趋势。随着业绩增长，规模效应显现，公司期间费用率呈下降趋势。
行业发展及竞争格局：
- 随着高保真音箱升级迭代，2025年全球高保真音响市场有望增长至175亿美元，家庭影院市场主要集中于北美及欧洲地区，全球定制安装音响市场规模2027年预计将增长至186亿美元。2022年全球专业音响市场规模约1286.58亿元，未来专业音响系统将向互联化、智能化的趋势转型升级。智能音箱走向高端化趋势，预计2027年全球智能音箱市场规模增长至259亿美元。
- 高性能音频产品市场和电声行业制造商集中度较低。公司已成为全球高端音频设备研发制造领域有较高影响力的企业，外销音频扩大器约占国内同类产品出口金额的3%。
IPO发行及募投情况：
本次公开发行股票数量为3225.00万股，发行后总股本为12900.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。募投项目拟投入募集资金总额10.02亿元，用于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目、补充流动资金。
可比公司及行业估值情况：
公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2025年7月18日）静态市盈率为41.10倍。可比公司对应2024年平均PE（LYR）为30.40倍（剔除极端值奋达科技和惠威科技），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE为26.74倍（剔除极端值天键股份）和22.11倍。
风险提示：
- 境外经营及境外子公司管理的相关风险。公司境外经营业务占比较高，拥有多家境外子公司，各国家和地区的政策、法律制度、经营环境等各不相同，复杂程度较高，对公司的治理提出了更高要求。
- 转移定价风险。公司主要通过中国香港子公司进行境外销售，存在较多且持续的内部交易，如公司未来未能执行合理的转移定价政策，可能被税务部门认定不满足独立交易原则，导致公司及相关境外子公司在不同国家及地区面临相关税务风险。
