IPO专题：新股精要-国内领先的智能检测装备供应商荣旗科技

森泰股份（301429.SZ）发行2956万股 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一，形成了“光机电算软”技术一体化优势，检测算法突破创新，使用人工智能助力装备精准度提升。公司从消费电子无线充电模组检测切入智能检测领域，是苹果产业链中无线充电模组检测设备的核心供应商，同时积极拓展智能眼镜、动力电池等新应用领域，打造收入新增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为1334万股，发行后总股本为5334万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额2.92亿元，募投项目落地将进一步增强公司在智能装备相关领域的技术和研发优势，提升检测和组装的精度、准度和速度，更好地服务客户、占领市场。 北方长龙（301357.SZ）发行1700万股 证券研究报告 光大同创（301387.SZ）发行1900万股 美利信（301307.SZ）发行5300万股 容旗科技（301360.SZ）发行1334万股 主营业务分析：公司主营业务为智能装备的研发、生产、销售及技术服务。公司下游消费电子和新能源市场对智能装备需求旺盛，带动公司整体业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别达到68.76%和58.92%。公司毛利率水平维持高位，毛利额随产品体系的不断丰富和服务客户新需求的能力提升而稳步增长。受上半 相关报告 新股精要—国内晶体生长设备龙头晶升股份2023.04.04 年销售淡季营收规模偏低影响，公司2022年1-6月期间费用率较高。新股延续首日破发态势，科创板日联行业发展及竞争格局：全球制造业逐步从机械化、电气化、数字化聚 科技收益不俗2023.04.02 焦于智能化发展，智能装备的使用渗透率稳步提升。根据Markets and Markets数据，2020年全球智能制造市场规模2147亿美元，预计到2025年将增至3848亿美元，复合增长率达到12.4%。根据中控网统计数据，预计2025年我国智能设备制造市场规模将增长至2347亿元。智能装备技术含量高、更新迭代快，海外企业具备先发优势。 新股精要—中国大陆领先的显示驱动芯片封测服务商颀中科技2023.04.01新股精要—国内领先的高可靠性传感器提供商高华科技2023.03.31 新股精要—军用车辆非金属复材配套装备领军民企北方长龙2023.03.30 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2023年4月3日）静态市盈率为35.17倍。根据招股意向书披露，选择精测电子（300567.SZ）、天准科技（688003.SH）、矩子科技（300802.SZ）、华兴源创（688001.SH）、科瑞技术（002957.SZ）作为可比公司。截至4月3日，可比公司对应2021年平均PE为67.92倍（剔除极端值科瑞技术），对应2022年平均PE为50.40倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为倍和34.5725.85倍。 风险提示：1）下游应用行业和客户较为集中的风险；2）核心技术跨领域迁移和泄密风险。 1.荣旗科技：国内领先的智能检测装备供应商 公司是国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一，形成了“光机电算软”技术一体化优势，检测算法突破创新，使用人工智能助力装备精准度提升。公司深耕智能装备领域，形成了明暗场检测技术等光学检测技术、微米级厚度测量模组技术等精密机械电气技术、LCR测试技术等功能检测技术、AI视觉检测算法等智能算法技术以及运动控制软件技术等分析控制软件技术为核心的技术矩阵。相较于传统的检测算法，公司基于深度学习技术开发了一套智能检测算法，形成了相应的智能算法平台。在图像预处理方面，公司的智能检测算法创新性地使用了人工智能算法预处理图片，降低了图片中可能存在的噪点，提升了图像的对比度；在图像分析方面，公司基于深度学习的检测算法利用预先训练的判断模型，可以做到更快更准确的分析图像中出现的尺寸误差与缺陷，检测准确率最高可达99.95%。目前，公司的检测算法能够有效将人工智能与实际应用场景结合，提高了公司检测产品的准确度与检测效率，攻克了过去部分难以检测、识别场景的难题，提高了公司装备产品的智能化程度。公司推出的机器视觉和功能检测“双位一体”的产品，克服了机器视觉检测和功能检测互相干扰的难点及视觉检测对平面度要求高的技术瓶颈。此项创新契合了客户需求，由原来的3-4台设备检测功能集成到1台设备，减少人力投入、降低测试设备成本的同时节省了生产场地空间，增加了客户工厂场地利用率，测试效率得到大幅提升。 公司从消费电子无线充电模组检测切入智能检测领域，是苹果产业链中无线充电模组检测设备的核心供应商。公司重点面向智能制造中检测和组装工序提供自主研发的各类智能装备，在软硬件模块/平台基础上进行灵活组合，并面向具体的制造环节，设计出满足客户智能制造具体需求的装备批量生产交付。近年来，公司选择智能制造发展最快的消费电子行业作为重点市场，在视觉检测、功能检测等检测工艺环节实现了重大突破。在消费电子领域，公司的智能检测装备覆盖了苹果终端产品（包括手机、手表、耳机、手写笔及配套的无线充电座）无线充电模组检测的线圈AOI检测、磁力/磁通量检测、石墨线圈电容检测、LCR检测和成品AOI检测五个检测环节，除磁力/磁通量检测采用抽检方式外，其余四个检测环节均采用在线全检方式。公司的智能检测装备能够全面覆盖上述5个环节，且是四个全检环节的唯一供应商，是苹果产业链中无线充电模组检测设备的核心供应商。此外，苹果产业链中主要的检测设备供应商均未有无线充电模组检测设备销售的公开披露信息，进一步证明了公司在该细分领域的领先地位，存在该领域的先入优势。与此同时，公司开拓了上游磁性材料新的应用场景，为横店东磁、东尼电子、天通股份等客户提供相应材料的视觉和功能检测设备；同时成为下游成品组装阶段的无线充电检测设备供应商，在无线充电领域的检测对象覆盖了上游磁性材料、模组和下游成品的完整产业链。 公司积极拓展智能眼镜、动力电池等新应用领域，打造收入新增长点。 公司在巩固无线充电领域的竞争优势的同时，积极拓展了智能眼镜、动力电池等新的应用领域。1）智能眼镜检测：在智能眼镜领域，公司自2016年成为亚马逊合格供应商后，开始为其提供包括智能眼镜在内的消费电子产品零部件检测、组装设备的研发制造服务。针对智能眼镜，公司主要产品为眼镜前框、内腿和镜片等结构部件的检测、组装设备/治具，且贯穿了亚马逊智能眼镜的第一代产品和第二代产品。2019年，公司向消费电子又一知名企业提供用于镜片外观和光学性能的检测装备，进行相关装备的方案设计工作。2022年，公司取得了Facebook正式供应商资格，为其VR眼镜产品开发的智能组装装备，目前装备正在进行联线调试。结合AR/VR细分行业高速发展这一行业趋势，智能眼镜装备有望成为公司在消费电子领域又一个具备先发优势的细分深耕领域。2）动力电池检测：公司结合自身在视觉检测方面的技术优势，重点针对电池制造的中段环节，成功开发了多款智能检测装备。2021年开始，公司向宁德时代提供智能装备制造服务，满足客户产线减少人工目检的配置需求，提升了客户的检测效率及检测效果，目前已成为宁德时代的合格供应商。 根据招股书披露，截至2022年8月末，公司智能眼镜和动力电池两大新领域的订单金额分别为5175.07万元和6103.12万元，占总订单需求的比例分别为21.73%和25.63%，已经成为公司收入的重要增长点。 2.主营业务分析及前五大客户 公司下游消费电子和新能源市场对智能装备需求旺盛，带动公司整体业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别达到68.76%和58.92%。近年来，公司聚焦于智能装备领域，面向消费电子、新能源等核心市场，重点突破了功能检测、视觉检测等技术难关，实现了单工位多功能智能快速检测，经营业绩稳步增长。2019-2021年和2022年1-6月，公司营业收入分别为1.02亿元、2.43亿元、2.91亿元和1.05亿元，归母净利润分别为0.23亿元、0.45亿元、0.57亿元和0.13亿元，现已形成以智能装备为主、治具及配件为辅的主营业务格局。随着下游需求提升，公司智能装备产品的优势逐步显现，销售收入及占比稳步攀升，在客户供应链中的地位进一步巩固。从细分市场来看：1）智能检测装备：智能检测装备属于高价值、高毛利率的新兴产品，随着公司存量装备销量的不断增长以及增量业务的持续拓展，智能装备检测业务收入快速增长，2019-2021年和2022年1-6月分别实现收入0.55亿元、1.87亿元、2.33亿元和0.52亿元。①视觉检测装备：视觉检测装备是公司基于机器视觉模块开发的主力装备，产品销售收入从2019年的4791.30万元快速增长至2021年的13379.05万元。公司深耕苹果无线充电相关产业链各环节，具备了经过验证的全流程检测装备，获取了从上游磁性材料到下游模组制造全供应链的订单。同时，公司顺利切入MIM金属结构件检测领域，开拓杭州智见、精研科技等重点客户，实现业绩的不断增长。在消费电子领域视觉检测的基础上，公司抓住动力电池行业快速发展的契机，切入动力电池视觉检测和自动化工艺等领域，主动开展与动力电池行业龙头企业宁德时代的合作，向宁德时代提供新能源电池部件的外观检测装备，满足客户产线减少人工目检的配置需求，提升了客户的检测效率及检测效果，带动消费电子以外的业务增长。②功能检测领域：2020年度公司抓住无线充电领域的业务机会，推出了适用于无线充电模组的电、磁性能检测的功能检测装备，当年实现5505.18万元的 销售额。此后，公司在无线充电模组相关电性能、磁性能检测之外，积 极开拓新领域，新增了用于智能眼镜光学性能检测的功能检测设备，该产品配备了多台高精度光学功能仪表，可满足客户对于智能眼镜外观缺陷的测量精度需求，且通过机械手实现全流程自动上料、下料功能，进一步提升检测效率，满足客户新产品的需求，推动该业务收入持续增长。 2）智能组装装备：2019-2021年和2022年1-6月，该业务分别实现收入2385.47万元、422.40万元、1121.75万元和657.65万元，智能组装以新装备销售为主，在定制化需求和存量设备升级的推动下，有效提升客户粘性，为收入稳步增长奠定了基础。3）冶具及配件：2019-2021年和2022年1-6月，该业务分别实现收入2303.44万元、3013.20万元、4623.21万元和4576.82万元，占主营业务收入比例从22.57%上升至43.69%。2019年开始，公司向歌尔股份、广达电脑提供用于生产智能穿戴设备等消费电子产品的治具，当年实现销售收入2103.13万元。2021年和2022上半年，公司紧跟下游客户需求，提供批量配套产品，不仅实现当期销售收入的大幅上涨，也进一步强化了与优质客户的稳定合作。 图1：下游需求旺盛带动公司业绩快速增长 图2：智能检测装备为公司主要收入来源 公司毛利率水平维持高位，毛利额随产品体系的不断丰富和服务客户新需求的能力提升而稳步增长。2019-2021年和2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为53.50%、46.80%、45.75%和43.68%，整体维持高位； 主营业务毛利额分别为5460.40万元、10369.67万元、13266.41万元和4576.46万元，保持持续增长趋势，其中智能检测装备是主营业务毛利的主要来源。2020年，公司在视觉检测装备销售增长的同时在功能检测装备市场上取得了突破，当年实现毛利额2664.50万元，成为公司业绩增长的重要来源。2021年度，公司不断在消费电子行业深耕积极挖掘客户需求，同时也积极响应新能源等行业客户需求，智能检测装备发展态势较好，当期实现毛利10458.49万元。 受上半年销售淡季营收规模偏低影响，公司2022年1-6月期间费用率较高。2019-2021年