十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨

行情回顾

• A股上涨，有色金属板块跑赢上证综指。
• 国内基本金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、-0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、-0.9%、-1.5%、-0.4%。

宏观“三因素”运行跟踪

• 中国因素：6月出口金额同比增长6%，工业增加值同比+6.8%，但固定资产投资累计同比回落至2.8%。
• 美国因素：6月通胀抬头，CPI同比+2.7%，核心CPI同比+2.9%，美元指数回升至98.46。
• 欧洲因素：6月欧元区制造业PMI为49.5，7月ZEW经济景气指数为36.1，不及预期。
• 全球因素：6月全球制造业PMI环比上升0.8个百分点至50.3，供需双回升，但关税政策不明朗。

基本金属

• 电解铝：供给端，行业开工产能环比增加0.5万吨，新增减产7万吨，新增复产0.5万吨，新增投产7万吨；需求端，铝加工板块开工率环比上升0.2%；库存端，国内铝锭库存环比增2.6万吨，铝棒库存环比减0.33万吨，LME铝库存环比增3.04万吨；盈利端，行业即时吨盈利维持3500元以上。
• 氧化铝：生产企业复产增加，供需边际持平，库存累库持续，即时盈利小幅扩张。
• 精炼铜：供给端，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，国内电解铜周产量环比下降0.05万吨，同比增加1.6万吨；需求端，初端加工开工率回升；库存端，全球库存上涨，LME铜库存环比上升1.35万吨，COMEX库存环比上升0.86万吨，国内现货库存环比减少0.04万吨，同比减少25.57万吨。
• 精炼锌：供给端，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高；需求端，初端加工开工率持稳；库存变化，全球金属锌累库，国内SMM七地锌锭库存环比增0.32万吨，LME库存环比增0.57万吨。

投资建议

• 维持“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是铝和铜。

重点公司公告

• 怡球资源2025年半年度净利润预计减少53%~67%。
• 金诚信子公司与刚果民主共和国子公司续签地下矿山开拓和生产采掘工程合同，合同金额预计5298万美元。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期等。