公司深度报告：国铁特箱运输龙头，有望迈入新一轮增长周期

铁龙物流作为国铁集团旗下首家上市公司，主营铁路特种集装箱及沙鲅铁路货运等业务，具备较高的资产壁垒及运营壁垒。公司核心业务为铁路特种集装箱运输，拥有各类干散货集装箱、罐式集装箱、冷藏箱等，2024年实现业务收入25.36亿元，毛利占比67.38%。公司进入新一轮造箱周期，拟购置3.49万只铁路特种集装箱，推动业务规模扩张。

当前中国铁路货运行业呈现三大趋势：大宗商品“公转铁”推动运输承载方式变革，多式联运“散改集”推动运输接驳方式变革，推广物流总包推动运输组织形式变革。上述趋势将推动铁路集装箱运输业务发展，为公司带来市场空间。

公司铁路货运及临港物流业务依托沙鲅铁路及营口港，区位优势明显，有望保持稳健。供应链管理业务及房地产业务规模较小，风险可控。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.85亿元、6.90亿元、8.05亿元，同比分别+53.2%、+17.9%、+16.7%。公司业绩成长性及经营稳健性有望提升，当前估值处于较低水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：铁路货运收费政策调整、供应链业务信用违约、房地产业务存货跌价、经济波动导致货物运输需求下滑风险等。