深度报告：聚焦创新抗菌，开拓感染治疗新蓝海

一、公司概况 盟科药业成立于2007年，是一家专注于治疗感染性疾病的创新型生物医药企业，核心产品为康替唑胺片，是全球首个新一代噁唑烷酮类抗菌药。公司在中国和美国均设有研发中心，拥有国际化的研发团队，坚持自主研发，建立了覆盖新药研发全流程的一体化体系。主要股东包括GeniePharma、MicuRx(HK)Limited、BestIdea、JSR。

二、核心竞争力 公司核心竞争力在于创新药物研发和项目转化能力，具体体现为一体化新药研发平台、差异化产品开发设计和全球临床开发策略。公司专注于抗感染领域，打造了抗菌药新药设计和筛选一体化平台，并根据临床需求进行差异化产品开发，利用国际化团队在全球主要市场开展临床试验。

三、产品管线 公司管线覆盖革兰阳性菌、革兰阴性菌、非结核分枝杆菌（NTM）等关键耐药病原体，满足不同感染场景需求，产品矩阵包括：

1. 革兰阳性菌领域：康替唑胺片（已上市）和MRX-4（注射剂型，拓展适应症）；
2. 革兰阴性菌领域：MRX-8（新型多黏菌素类注射剂，探索吸入剂型）；
3. NTM领域：MRX-5（新型口服疗法，获FDA孤儿药资格）。 MRX-4、MRX-5、MRX-8均在中美欧等多国同步推进临床试验。

四、国内业务 康替唑胺片是公司主要收入来源，2023年收入增长88.3%，2024年增长43.51%。医院覆盖数量持续扩张，正式准入及批量临采医院达150家。公司推出新包装规格，并探索代理销售模式，进一步促进销售增长。盈利能力方面，亏损主要由于销售费用和研发费用前置，随着收入增加及费用控制有望改善。

五、投资逻辑 公司通过"口服+注射"序贯疗法、"革兰阳性+阴性"双覆盖、"国内+国际"双循环的战略布局，在多重耐药菌治疗领域构建技术壁垒。核心产品MRX-4国际III期临床进行中，MRX-5、MRX-8等早研品种未来有望提供新增量。

六、收入预测与投资建议 预测公司2025~2027年营业收入分别为1.74/2.05/2.49亿元。采用DCF估值法，相对计算得出的权益评估价值，公司当下市值水平相对低估。首次覆盖，给予"增持"评级。

七、风险提示 主要风险包括竞争格局恶化风险、临床开发进度不及预期风险、公开资料信息滞后风险和第三方数据失真风险。