核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
投资主线
- 核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
- 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。
- 维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。
- 三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。
- 制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。
- 涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。
- 重视需求确定性向上的方向。
- 民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。
- 改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。
- 复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。
- 重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。
- 磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。
- 钛矿：龙佰集团。
- 原油：中国海油、中国石油、中国石化。
关键数据
- TDI价格：本周TDI（T80，华东）价格为14500元/吨，环比+18.9%。
- 草甘膦价格：截至7月14日，我国草甘膦价格2.55万元/吨，较底部上涨25.62%。
- 草铵膦价格：截至7月14日，草铵膦库存为8960吨，较上周-8.94%，行业库存去化开启。截至7月14日，草铵膦价格处于近五年历史最低，距离最高点37万元/吨有约7.47倍上涨空间。
- 钾肥价格：7月11日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为3230/3415/3600/3500元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。
- 磷矿石价格：自2025年3月24日起至7月11日，我国磷矿石（30%品位）价格维持1020元/吨。
- 磷酸一铵价格：截至7月11日，我国磷酸一铵（55%）/磷酸二铵（64%）价格分别为3303/3536元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。
研究结论
在政策发力、供给端改善和需求端向好的多重利好下，化工行业有望进入新一轮长景气周期。建议关注核心资产、供给短缺或约束的行业、需求确定性向上的方向以及化工高分红资源股的投资机会。
