周度评估及策略推荐
- 国际大豆：美豆本周反弹，主要受美豆油走强及商品乐观情绪带动。供应端，美豆面积未大幅下调，USDA 7月月报维持美豆25/26年度产量约1.18亿蒲式耳，压榨量上调136万吨（适应RVO需求），出口下调191万吨（适应国内需求及南美出口竞争），库存环比上调约41万吨，库销比由6.68%上调至7.06%。南美旧作大豆丰产，全球大豆供应仍过剩，USDA下调24/25年度巴西大豆出口，全球25/26年度库销比由29.54%上调至29.65%。结构性上，美豆、豆粕估值较低，巴西大豆报价受中国买船及中美贸易关系支撑。总体外盘大豆低估值、供大于求，暂无明确方向性驱动；国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，中美大豆贸易未实质性改善前难下跌。
- 国内双粕：本周国内豆粕现货跟随期货反弹，成交、提货高水平，饲料企业库存天数上升至8.26天（超去年同期），下游被动跟价建库应对下半年买船不足担忧。买船方面，截至7月15日，3-9月累计买船8313万吨，9月买船窗口剩两个月，需关注中美谈判、巴西升贴水信息。目前买船或支撑国内大豆到11月用量，若8月下旬未见美豆买船，豆粕或有走强契机。
- 观点：外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9-1月巴西独供影响震荡，但总体大豆或蛋白供应过剩。国内豆粕市场低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存中性偏高但9-1月采购因中美关税成本支撑。豆粕市场多空交织，建议成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动。
- 期现市场：基金持仓方面，Wind CBOT大豆期货管理基金多头持仓在2020年5月至2021年5月间波动，具体数据需查阅图表。
- 供给端：
- 美豆现货及压榨利润：图表显示2021-2023年美豆压榨利润波动。
- 美豆压榨量及豆油库存：2021-2023年美豆压榨量及豆油库存数据如图表所示。
- 中国油厂压榨情况：2020年10月至2022年12月中国油厂压榨情况如图表所示。
- 需求端：
- 豆粕成交及表观消费：2020年1月至2022年12月豆粕成交及表观消费数据如图表所示。
- 免责声明：本报告信息基于可靠资料，力求精确、客观、全面，但不构成买卖建议，交易者应独立评估并咨询专业财务顾问。
