稳定币跟踪复盘：内外政策共振加速，多应用场景加速开启

一、海外政策 美国众议院通过《GENIUS法案》，加速数字资产监管框架落地，限定发行主体、提出储备资产要求、强调合规与监管。近期关键事件包括：法案程序性投票通过、Circle上市、应用叙事发酵，推动市场情绪。

二、国内政策 香港先行：《稳定币条例》将于8月1日生效，金管局加快牌照申请处理，允许非港元稳定币发行，但要求牌照申领者符合资本充足性、储备资产管理及赎回等要求。内地探索：上海国资委学习会，上海自贸试验区或可实现内外协同推动人民币稳定币创新。

三、牌照发放 交易牌照：香港采取双牌照机制，多家中资券商获1号牌照升级，需通过综合账户安排接入VATP平台提供虚拟资产交易服务。发币牌照：多家机构申请，京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行等参与沙盒试验，牌照发放将促进香港持牌稳定币发行人落实方案至不同应用场景。

四、大厂入局 圆币：与交易所深度合作，跨境支付基因深厚。京东：参与沙盒实验，谋求跨境支付场景下的降本增效。阿里：蚂蚁国际聚焦跨境支付，蚂蚁数科偏向RWA场景。

五、应用深化 RWA：技术驱动+监管发力，应用行业加速扩散，波士顿咨询集团预测，到2030年，RWA代币化资产的市场规模有望达到16万亿美元。RDA：上海数交所提出新范式，强调实数融合+真实可信，左岸芯慧发布“马陆葡萄RWA项目”，完成1000万元股权融资。跨境支付：“支付即结算”，效率和费率的双重优化，京东集团东南亚榴莲贸易测试案例中，结算周期从30天缩短至2天，手续费从6%降至0.1%。

六、投资建议 稳定币行情持续扩散，早期市场聚焦潜在的发币持牌方和交易持牌方，以及参与RWA及相关系统建设为行业提供应用范式的厂商；中期随着监管趋于完善以及相关牌照健全，重点环节的系统服务商以及下游应用的生态厂商将迎来发展机遇；后期系统建设完善、系统正常运转后，跨境支付业务占比高的公司有望迎来利润侧改善。建议关注：东方中科、众安在线、四方精创等（重点环节系统服务方）；朗新集团、协鑫能科等（RWA&RDA相关）。

七、风险提示 政策推行不及预期，下游应用落地进度不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。