一、核心趋势：全球央行连续三年增持黄金超1,000吨/年，远高于前十年均量，且95%的央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增长。其中，43%的央行计划自身增持黄金，表明央行对黄金的重视程度不断提高。
二、央行购金触发因素：
- 避险需求：地缘政治动荡、美元信用受损（如特朗普政府的关税政策）及美元资产政治风险（如俄乌冲突中西方冻结俄罗斯外汇储备）导致央行加速减持美元资产，转向黄金。世界黄金协会调查显示，87%的EMDE央行认为黄金在危机时期的表现是持有黄金的最相关因素。
- 去美元化进程：各国加速去美元化，如俄罗斯、伊朗等国转向人民币、卢布或黄金结算，并建立替代性支付结算系统，减少对美元依赖。非传统储备货币（如人民币、欧元）占比逐渐增加。
三、区域差异：
- 新兴市场引领：新兴市场央行更积极增持黄金，比例高于发达经济体，且对通胀和地缘政治风险担忧更显著。土耳其、加纳等国连续增持黄金。
- 中国央行增持：中国央行黄金储备持续增加，截至2025年5月末达7383万盎司（约2296.37吨），连续7个月增加，累计增持103万盎司，未来继续增持是大方向。
四、全球黄金ETF市场动态：
- 2025年二季度波动显著，4月流入约110亿美元（亚洲地区流入73亿美元创纪录），5月净流出18亿美元（首次月度净流出），6月末市场初现企稳迹象。资金流向与金价波动高度联动，亚太市场尤其是中国成为风向标。华安易富黄金ETF流量领先。
五、展望下半年金价走势：
- 美元资产吸引力削弱（关税反复、财政赤字扩张），全球央行延续购金，海外降息周期开启，黄金价格中长期或继续上移。
- 美联储6月维持利率不变，但降息压力显著增加，市场预期9月可能开启降息。特朗普与鲍威尔矛盾升温，可能影响美联储独立性。
- 黄金价格或呈“阶梯式上行”模式，市场对降息预期增强及不确定性增加推动金价阶段性上涨。
- 黄金价格已处于过度延伸形态，但尚未明确下跌，长期来看可能迎来大幅上涨。
