2025年6月经济数据点评：外部环境变化，经济维持平稳

事件：6月份宏观数据公布

6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.50%；固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，环比下降0.12%；社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比下降1.6个百分点。GDP同比增长5.2%，较一季度下滑0.2个百分点。

事件解析：数据特征和变动原因

• 工业生产提速：6月工业生产明显加快，采矿业增长6.1%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.8%。制造业中，乙烯、化纤、钢材、汽车、计算机产量下滑，手机、集成电路、工业机器人、水泥、有色回升。出口交货值明显回升。
• 汽车生产稳中偏降：汽车生产增速小幅下降，但仍维持在10%以上。
• 基建、制造业投资下滑：固定资产投资增速下滑，基建投资和制造业投资均有所回落。扣除价格因素后，固定资产投资实际增速基本稳定。预计地方专项债发行使用加快将带动基建投资和制造业投资增长。
• 地产投资仍待企稳：1-6月房地产开发投资同比下降11.2%，降幅扩大。地产销售面积、新开工、施工面积跌幅收窄。房企开发资金来源中，除国内贷款、自筹资金外均下跌，国内贷款增速转正。政策持续显效，地产投资有望筑底回稳。
• 消费高位回落：6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较5月下降1.6个百分点。除家具、汽车外，其余商品消费均回落，金银珠宝、通讯器材下滑明显。餐饮消费下滑幅度较大。

事件影响：对经济和市场

6月主要数据除工业生产外均有所下滑，但经济仍维持平稳运行。工业增长明显加快，固定资产投资小幅下滑，房地产投资连续回落，消费高位回落。二季度GDP同比增长5.2%，较一季度下滑0.2个百分点。

事件预测：趋势判断

开年经济运行良好，但4月以来外部环境冲击加大。中美经贸会谈后外部压力缓解，政治局会议部署加紧实施积极宏观政策。预计在政策刺激下，基建投资和房地产投资将增长，投资有望平稳增长，国内需求改善，经济有望持续向好。

风险提示

地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化。