强设计属性的黄金首饰产品驱动，一季度利润取得超40%增长

公司研究·财报点评
商贸零售·专业连锁II

核心观点：潮宏基2024年营收65.18亿元，同比+10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%。剔除女包业务等商誉减值影响后，利润3.5亿元，同比-5.11%。2025年一季度，公司加大强设计属性的首饰产品布局及门店形象设计，收入取得25.36%增长至22.52亿元，归母净利润增长44.38%至1.89亿元。黄金首饰产品增速领先，门店拓展及形象升级同步推进。

关键数据：

• 2024年：传统黄金产品收入29.49亿元，同比+30.21%；时尚珠宝产品收入29.7亿元，同比基本稳定；皮具收入2.7亿元，同比-27.38%。净开店111家，打造新一代门店形象。
• 2025年一季度：毛利率22.93%，同比-1.99pct，环比提升1pct；销售费用率8.76%，同比-2.62pct；管理费用率1.3%，同比-0.5pct。经营性现金净流出2.83亿元，主要系备货所致。

研究结论：公司积极布局黄金饰品的设计与创新，把握居民对保值及时尚属性的双重追求机遇。未来将进一步丰富产品矩阵及提升门店运营质量实现持续成长。女包业务将继续进行渠道变革和产品创新。维持2025-2026年归母净利润预测为4.64/5.31亿元，新增2027年预测为6.12亿元，对应PE分别为20/17.5/15.2倍，维持“优于大市”评级。