如何看中顺洁柔反转和生活用纸行业

生活用纸行业及中顺洁柔分析

行业层面

• 行业特点：生活用纸行业与卫生巾行业存在显著差异。卫生巾行业以价格驱动为主，渗透率已接近100%，单价逐年增长；生活用纸行业则以量驱动为主，人均用量有提升空间，价格端相对稳定，总金额增速与卫生巾行业相近，过去几年均保持4-5%的增长。
• 行业竞争：过去几年行业竞争激烈，主要原因是产能过剩。2024年总产能超过2000万吨，而国内销量约1200-1300万吨，每年新增产能约200-300万吨。行业集中度较低，除四大家（APP、恒安、维达、洁柔）外，中小产能占比约70%。
• 渠道变化：渠道端加速多元化，非传统渠道占比已达到60%，包括电商、B2B、社区团购等。电商占比突破40%，直播电商和社区团购对流量分配影响较大，且线上渠道价格竞争激烈。

中顺洁柔层面

• 2024年业绩：收入下滑17.3%，主要原因是单价下滑15.3%。销量仅略有下降，主要受行业竞争和公司电商团队促销力度大影响。
• 2025年展望：预计营收将实现正增长，原材料和费用端优化及纸张价格回落将改善利润。一二季度利润表现良好，业绩预告显示盈利性明显改善。
• 新品类扩张：公司积极拓展高端高毛利品类，如卫生巾和洗脸巾，线上线下均推进产品推广。
• 管理团队及激励：管理团队有所变化，推出股权激励计划，显示公司对未来发展的信心。
• 未来成长路径：传统生活用纸稳中向上，新品类（卫生巾、棉柔巾等）和新兴渠道（电商、社区团购等）将成为第二增长曲线。
• 激励目标：2025年利润目标3亿元，2026年目标4亿元，体现公司对利润端的信心。

研究结论

• 利润拐点明确：中顺洁柔利润端已出现明显拐点，连续两个季度证明其已度过困境。
• 成长潜力较大：尽管行业竞争激烈，但公司通过传统业务优化、新品类扩张和渠道多元化，未来成长空间较大。
• 风险提示：新品类和新兴渠道仍需时间验证，但当前利润端改善明确，公司目标设定体现信心。