中国制造的抗肥胖药物管线值得关注，我们寻找下一个美国赢家

Jefferies 研报关注中国减肥药物研发，涵盖 GLP-1 小分子、肽（口服/长效）、双靶点/三靶点（GIP/GCG/FGF21）和非肠促胰岛素（胰淀素/阿片肽/THRB）等类别。报告指出，中国减肥药物研发活跃，但美国公司在下一波研发中领先，尤其在 GPCR、VKTX 和 ALT 领域。

中国减肥药物研发现状：

• 研发活跃但集中在少数类别：中国研发项目主要集中在 GLP-1 小分子、肽类药物和三靶点药物，多为中后期临床阶段。
• 值得关注的研发项目：
  • 长效 PK 或 Orfo 核心骨架小分子：如 Ascletis 的 KAI-7535 和 CSPC/Hansoh 的 HDM1002，分别处于中国 3 期和 2 期临床阶段。
  • 高活性口服肽：如 Ascletis 的 CX11 和 Kailera 的 KAI-9531，均处于 1 期临床阶段。
  • 三靶点药物：如 United Labs/Novo Nordisk 的 UBT251 和 Verdiva/Sciwind 的 XW004，分别处于中国 2 期和 3 期临床阶段。

美国公司在中国市场的布局：

• 大型药企持续关注：Eli Lilly、Novo Nordisk、Bristol-Myers Squibb 等大型药企持续关注中国市场，并积极寻求合作机会。
• 生物技术公司研发进展：KAI-4729（三靶点）、Mazdutide（GLP-1/GCG）等生物技术公司研发项目取得进展。

关键数据：

• 近两年中美减肥药物交易达 10 笔。
• Ascletis 的 KAI-7535 在中国 3 期临床中，26 周时 PBO 调整后体重下降达 6.87%。
• CSPC/Hansoh 的 HDM1002 在中国 2 期临床中，4 周时 PBO 调整后体重下降达 6.8%，但胃肠道不良事件较多。

研究结论：

• 中国减肥药物研发活跃，但存在同质化竞争问题。
• 美国公司在 GPCR、VKTX 和 ALT 领域领先，未来有望获得更多市场关注。
• 中国公司应寻求差异化竞争，开发具有独特作用机制或临床优势的药物。