公司点评：半年度业绩高增长，全面拥抱AI+汽车

鹏鼎控股预计2025年上半年归母净利润同比增长52.79%~60.62%，单季度归母净利润约7.41亿，同比增长158%，收入约83亿元，同比增长约29%。利润增长主要来自成本管控、产品结构改善、产能利用率提升及新产品良率提高，带动毛利率提升。

公司作为FPC双寡头龙头，受益于AI终端、AR/VR、折叠屏等新兴市场需求增长，手机内部空间紧张推动轻薄、高密度FPC需求提升，高端产能紧缺强化龙头优势。公司新增大客户订单有望提升份额，FPC价值量与收入快速增长。AR/VR、可穿戴设备等市场进一步催生FPC需求。

汽车&服务器市场空间广阔，公司加速推进车用PCB研发与市场化，雷达运算板、域控制板等产品量产出货，与多家Tier 1厂商合作。AI服务器市场预计2025年产值近2980亿美元，公司积极布局高阶HDI及SLP产品，与Tier1客户合作推进创新设计，抢攻光模块市场。去年汽车及服务器产品营收约10亿元，同比增长90%。

公司加快高阶HDI及SLP板扩产项目与泰国园区建设，扩大汽车及服务器产能。预计2025/2026/2027年营收分别为409/466/520亿元（同比增长16%/14%/12%），归母净利润分别为45/53/61亿元（同比增长24%/18%/14%），对应2025/2026/2027年PE分别为20/17/15X，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子终端需求不及预期，扩产项目进展不及预期，市场竞争加剧。