专题报告：美国提高铜进口关税的中短期影响分析

一、美国政府提高铜进口关税
2025年7月8日，美国总统特朗普宣布对进口铜征收50%的关税，旨在推动美国本土铜生产。该消息导致COMEX铜期货价格暴涨，主力合约一度涨超12%，创历史新高，COMEX铜对LME铜升水达到近2500美元。此前，特朗普总统于2024年2月启动针对铜产品的“232调查”，拟对进口铜加征10%-25%的关税。历史上COMEX铜与LME铜的价差多因COMEX挤仓导致，但2024年6月以来价差长期处于1000美元以上，主要源于市场预期美国铜关税从10%→25%→50%。

图1展示了COMEX铜与LME铜的价差变化，显示近期价差高位运行。

二、美国铜进出口情况
2024年美国铜精矿产量123万吨，出口32万吨，主要出口地为加拿大、欧洲和中国。中国2024年从美国进口铜砂矿和精矿45.9万吨，平均月度进口3.8万吨；2024年美国精炼铜产量110万吨，同比下降3万吨，对精铜的进口依赖度持续提高，主要进口来源为智利（占比60%-70%）。

图4展示了我国进口美国铜砂矿和铜精矿的月度数据。

三、美国政府提高铜进口关税的目的
此次关税政策是美国政府推动关键产业“回流美国”的重要举措，旨在摆脱铜进口依赖，掌握未来铜产业主动权。但铜产业链复杂，美国本土铜产业短期内难以快速回流，需关注中长期产业政策的配套。

四、此次关税提高的影响
短期来看，关税大幅提高加剧市场波动，COMEX铜与LME铜升水进入高位，需警惕升水回落对铜价的短期负面影响。中长期而言，此次关税政策不会改变全球铜供需基本面，市场将重回宏观和供需逻辑，关键因素包括美联储利率政策、中国经济景气、铜精矿供给及下游需求增量。