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跨境支付国内先行者，受益跨境电商出海

2025-07-05 - 国泰海通证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

公司概况：连连数字是国内跨境支付行业的先行者，成立于2009年，2013年率先进入跨境电商支付服务市场。公司已获全球65张支付牌照，覆盖中国内地、中国香港、新加坡、美国、英国、泰国、印度尼西亚等核心市场，并具备银行卡清算业务和中国香港虚拟资产交易业务资质。
业务板块：公司业务主要包括数字支付服务（全球支付和国内支付）和增值服务。全球支付业务收入占总收入比重约60%，国内支付业务收入占比约25%。2024年，公司支付服务总TPV达到人民币3.3万亿元，其中全球支付TPV为0.28万亿，境内支付TPV为3.01万亿。
竞争优势：公司拥有全球牌照布局、专有技术平台和广泛的合作方网络，建立了全球支付网络。增值服务包括数字化营销、企业钱包等，并与支付业务协同发展。公司还打造了AI大模型智能体服务平台LOOP AI，助力跨境商户降本提效。
市场前景：中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩张，预计2027年出口总额将接近47万亿元。全球B2B和B2C电商贸易规模也呈现稳步扩张趋势。这为跨境支付市场打开想象空间，预计2027年中国跨境支付服务市场TPV将达到人民币14.1万亿元。
财务表现： 2020-2024年公司营业总收入CAGR为22%。归母利润近年亏损主要来自持有连通公司股权带来的权益投资亏损，2022年以来已进入减亏通道。
盈利预测与估值：预测公司2025-2027年EPS分别为1.38、-0.07、0.03元（2025年预期存在大额投资收益）。由于2025年大额投资收益为一次性交付，预期2025-2027年利润存在较大波动，故采用PB和PS两种估值方法。最终给予公司目标价14.04港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：主要风险包括技术迭代与市场演化过快风险、行业竞争加剧风险、政策波动导致的合规风险。