出口或放缓，但不会失速

6月中国出口总值3252亿美元，同比增长5.8%，高于预期的3.2%和前月的4.8%；进口总值2104亿美元，同比增长1.1%，超出预期的0.18%和前值-3.4%。主要观点如下：

一、对美出口降幅收窄但未回正

• 6月对美出口同比-16.0%，较5月收窄18.6个百分点，但对整体出口的拖累仍为2.4个百分点。
• 航运数据显示美东和美西航线运价上涨，船只数量和吨位环比提升，但7月数据出现回落，表明对美出口修复有限。
• 美国加征的30%关税仍是主要拖累因素，短期内难以回到正增长。

二、对周边经济体出口提升

• 对东盟出口同比17.3%，较上月提升2.2个百分点，对整体出口拉动效应提升0.3个百分点。
• 对马来西亚、泰国、越南出口增速较高，分别同比增加4.0、5.9、23.8个百分点。
• 对中国香港出口同比19.0%，较上月加快7个百分点。
• 周边经济体出口增速也维持高位，可能存在“抢出口”现象。

三、分产品来看

• 机电产品拉动出口同比增长5.1个百分点，手机和汽车出口改善明显。
• 集成电路、汽车零配件和船舶出口有所下降。
• 稀土出口数量创2009年以来新高，但出口金额同比增速仍较低，为-46.9%。
• 劳动密集型产品出口修复，同比增2.4个百分点至0.2%，但增速仍低于整体出口，可能受人民币升值影响。

四、进口意外转正

• 6月进口同比增1.1%，逆转5月3.4%的跌幅。
• 大宗商品、机电产品、高新技术产品分别拉动进口-1.8、2.5、3.0个百分点。
• 铜材、铁砂矿、原油进口数量改善，铁矿砂进口量创年内新高。
• 机电产品中，集成电路和飞机进口改善较多。

五、下半年展望

• 下半年出口面临不确定性，但失速风险可控。
• 对美出口受关税拖累，同比可能维持在-10%到-20%区间。
• 间接冲击可能来自全球贸易拖累，中国作为第一大出口经济体可能受影响。
• 重点关注CRB工业原料价格走势和美国对越南转运商品加征关税的条款。

风险提示

• 国内政策超预期调整。
• 发达经济体货币政策超预期变化。
• 流动性超预期变化。