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6月金融数据点评：信贷季节性回暖，存款“活期化”初现

金融 2025-07-15 刘呈祥,吴文鑫开源证券 M.凯

M1、M2增速明显回升：受低基数和地方政府化债等因素影响，6月M1同比增速为4.6%（环比上升2.3pct），M2同比增速为8.3%（环比上升0.4pct）。非银存款同比多减3400亿元，或与理财季末回表有关。
社融新增略超预期：6月社融新增4.20万亿元（略超Wind一致预期4.0万亿元），社融存量增速环比升至8.9%。结构上：
- 贷款：人民币贷款新增2.36万亿元（同比多增1710亿元），一般性贷款需求季节性回暖，持续性待观察。
- 表外三项：委托贷款同比少增，未贴现银票同比少减184亿元。
- 直接融资：政府债券同比多增5072亿元（成为主要支撑），企业债券同比多增313亿元，股票融资同比多增49亿元。
人民币贷款：
- 企业贷款：中长贷仍乏力，短贷贡献主要增量（对公短贷同比多增4900亿元，对公中长贷同比多增400亿元，票据贴现同比少减3716亿元）。重点领域贷款增速亮眼：科技贷款（12%）、绿色贷款（27.4%）、普惠贷款（11.2%）、养老贷款（38%）、数字贷款（9.5%）。
- 居民贷款：短贷、中长贷同比分别多增150亿元、151亿元，读数小幅改善，但持续性待观察。
- 非银贷款：同比多增391亿元。
投资建议：预计2025年银行业绩基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。推荐中信银行、光大银行（红利策略），受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期。