银行业11月金融数据点评：票据融资支撑信贷，存款呈现定期化态势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 12月11日央行发布2018年11月金融数据。11月末，M2同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；11月新增人民币贷款1.25万亿，同比多增1267亿。新增社融1.52万亿，比上年同期少3948亿元。 一、 二、分析与判断  票据融资仍是支撑11月新增人民币贷款的主要力量 11月人民币贷款新增1.25万亿。结构上看，驱动增长的是票据融资（同比增加1956亿，环比增加1277亿）。居民中长贷同比增加213亿，自上月同比增速转正后（YoY:0.5%），本月增速进一步提高（YoY:5.1%）。与此同时，企业中长期贷款（同比减少980亿）与企业短贷（同比减少337亿）延续了拖累信贷增速的态势。但企业中长期贷款在新增贷款中占比由上月21%，边际改善到26%的占比水平。  表外融资与地方政府专项债共同拉低社融增速 11月新增社融1.52万亿，比上年同期少3948亿元。社融结构中，拉低同比增速的仍然是信托贷款（同比减少1901亿）与委托贷款（同比减少1590亿）。表外融资延续了数月以来的收缩趋势。促进社融的主要因素是新增人民币贷款，但考虑到其主要为票据融资所驱动，可以认为票据融资同时支撑了本月社融。11月地方政府专项债数据，在已披露的历史数据中，首次为负（-332亿），拉低社融增速。  M1仍处低位，存款呈定期化趋势 M1同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点，M2与M1的剪刀差持续扩大，体现了经济下行压力背景下的企业存款活化程度愈发低迷，存款呈现定期化趋势。M2同比增长8%，比上年同期低1.1个百分点，M2的下行，结合数月来企业短期与中长期贷款的下行，表明在货币派生机制下，宽货币到宽信用的传导机制尚未完全打通。 二、 三、投资建议： 三、 推荐基本面向好的大行：工商银行、建设银行。关注招商、中信、民生银行。 四、 四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 12月11日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 601398 工商银行 5.33 0.79 0.86 0.91 1.0 0.8 0.8 推荐 601939 建设银行 6.59 0.96 1.06 1.17 1.0 0.9 0.8 推荐 600016 民生银行 6.00 1.35 1.46 1.57 0.8 0.5 0.5 谨慎推荐 601998 中信银行 5.56 0.84 0.94 1.03 0.7 0.7 0.7 谨慎推荐 600036 招商银行 28.51 2.78 3.21 3.55 1.5 1.4 1.3 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王嵩 执业证号： S0100117080065 电话： 021-60876717 邮箱： wangsong@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 10月金融数据点评：企业信贷仍乏力，社融持续下行 2. 9月金融数据点评：中长贷增长仍乏力，表外融资拖累社融 3. 8月金融数据点评：企业贷款回落，表外融资持续边际改善 4.7月金融数据点评：企业中长贷回升，表外融资边际改善 -30%-20%-10%0%10%20%17/1218/318/618/9银行 沪深300 10[Table_Title] 银行 行业研究/点评报告 票据融资支撑信贷，存款呈现定期化态势 —11月金融数据点评 点评报告/银行 2018年12月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/银行 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 王嵩，浙江大学会计学硕士，从事房地产信托业务三年，精通地产行业投融资。2017年6月加入民生证券。 王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/银行 免责声明 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。