12月信贷数据简评：贷款中长期化,存款持续活期化

请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 1 行业行业行业行业 研究研究研究研究 ////点评点评点评点评 贷款中长期化贷款中长期化贷款中长期化贷款中长期化，，，，存款持续活期化存款持续活期化存款持续活期化存款持续活期化 ————————12月信贷数据简评月信贷数据简评月信贷数据简评月信贷数据简评 联系人联系人联系人联系人 卢婷卢婷卢婷卢婷 电话 ：(8610)85253590 Email：luting@mszq.com 行业行业行业行业 评级评级评级评级 ：：：：推荐推荐推荐推荐 2010年年年年1月月月月17日日日日 行业行业行业行业 研究研究研究研究/点评点评点评点评 央行发布12月信贷数据。 投资要投资要投资要投资要 点点点点：：：： 1. 货币货币货币货币 ：：：：M1、、、、M2增速增速增速增速 较较较较11月稍有回落月稍有回落月稍有回落月稍有回落，，，，但仍处于历史较高区间但仍处于历史较高区间但仍处于历史较高区间但仍处于历史较高区间 2009年12月末 ，广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元 ，同比增长227.68%，增幅比上年末高9.86个百分点，比上月末低2.06个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元 ，同比增长32.35%，增幅比上年末高23.29个百分点，比上月末低2.28个百分点 ；货币流通量(M0)余额为3.82万亿元 ，同比增长11.77%。全年累计净投放现金4027亿元 ，同比少投放71亿元 。 12月M1增速回落主要是受到货币投放减少的影响，但仍处于历史较高区间。 图1：M1、M2增速稍有回落 图2：09年年末央行回笼货币较多 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 2. 贷款贷款贷款贷款 ：：：：12月新增贷款近六成为居民按揭月新增贷款近六成为居民按揭月新增贷款近六成为居民按揭月新增贷款近六成为居民按揭，，，，企业短期贷款继续减少企业短期贷款继续减少企业短期贷款继续减少企业短期贷款继续减少 12月新增人民币贷款3798亿元 ，同比增长31.71%，比上月末低2.15个百分点。2009年全 年人民币各项贷款增加9.59万亿元 ，同比多增4.69万亿元 。 分部门看，12月新增贷款中60%为居民户贷款。而在居民户新增的2272亿贷款中，中长期新增贷款占比在85%，这与前2个月的情况保持一致。从全年情况来看，对企业和政府项目的放贷高峰集中在上半年。从7月开始 ，新增贷款中非居民部分贷款占比逐渐下降，而居民户新增贷款占比则有所回升。 05101520253035402004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-11M2同比M1同比-10000 -5000 0 5000 10000 15000 2009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-12投放量回笼量净投放量 请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 2 行业行业行业行业 研究研究研究研究 ////点评点评点评点评12月企业短期贷款和票据融资较上月末继续减少，而中长期贷款新增2632亿元 。从余额 来看 ，中长期贷款占比进一步提升，由11月的51.8%提高至52.38%。中长期贷款新增较多，可能 是项目审批下来之后，银行季度末集中放款所致 。 对于企业短期贷款的减少，从供给方面来看，可能与银行增加当期利润 、腾挪信贷空间而出售资产负债表上的短期贷款有关；从需求方面来看，企业短期信贷需求近期可能仍在 下降 。 图3：自7月以来居民户贷款成为新增贷款主体 图4：贷款结构持续调整 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 3. 存款存款存款存款 ：：：：通胀背景和加息预期下通胀背景和加息预期下通胀背景和加息预期下通胀背景和加息预期下储蓄存款增速储蓄存款增速储蓄存款增速储蓄存款增速继续回落继续回落继续回落继续回落，，，，企业存款企业存款企业存款企业存款增速增速增速增速 持续攀升持续攀升持续攀升持续攀升 12月当月人民币各项存款增加5020亿元 。从新增量上看，居民户存款增加6703亿元 ；非金融性公司存款增加7585亿元 ；财政存款减少9862亿元 ，财政存款的减少主要是受季节性因素的影响。从同比增速来看，财政存款增速在09年4月底到达谷底，而后企稳回升，与宏观经济回升的趋势保持一致 。 企业存款增速继续上行，一方面可能是因为经济回暖导致企业经济效益好转，另一方面，也可能是因为大量发放贷款后的沉淀。储蓄存款增速继续回落，从某种程度上显示出通胀背景和加息预期下 ，居民消费和投资意愿的增强。 与08年底的情况正好相反，随着经济主体加息预期的增强，存款活期化趋势在11月的基础上继续加深。12月底 ，活期存款占比由11月的38.07%攀升至39.26%，与此对应的是贷款的中长期化，商业银行可能会面临资产负债的匹配问题。 020004000600080001000012000140001600018000200002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-10当月新增贷款新增居民户贷款新增非居民部门贷款-6000-4000-200002000400060008000100002008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-12新增短期贷款新增票据融资新增中长期贷款 请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 3 行业行业行业行业 研究研究研究研究 ////点评点评点评点评 图5：企业和居民户存款新增较多 图6：企业存款增长较快 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 4. 市场利率市场利率市场利率市场利率略有上升略有上升略有上升略有上升 12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.25%，与上月持平；质押式债券回购月加权平均利率为1.26%，比上月上升0.02个百分点。受到 近期 央票发行利率上行的影响，市场略有所升。 图7：11月企业存款和财政存款增加较多 图8：市场利率略有上升 数据来源：wind，民生证券研究所 数据来源：中国人民银行，民生证券研究所 5. 外汇外汇外汇外汇 占款同比增速仍然较低占款同比增速仍然较低占款同比增速仍然较低占款同比增速仍然较低 从新增外汇储备的情况来看，12月新增外汇储备103亿美元 ，考虑到当月新增的贸易顺差和FDI，12月可能资本有所流出。从全年数据看，资本仍然维持净流入，预计12月的资本流出只是暂时性表现 ，不可持续。从外汇占款的数据分析，从今年4月开始 ，外汇占款同比增速就在20%以下，说明今年的货币投放几乎全部通过银行信贷渠道完成。目前外汇占款增速维持在15%的较低水平，如果中国经济持续好转，不排除会重现07年的资本流入情景，进而导致货币投放增加，对央行较为紧缩的货币政策进行部分对冲。 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 2008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-11新增居民户存款新增企业存款新增财政存款-40 -20 0 20 40 60 80 2004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-09企业存款同比增长财政存款同比增长储蓄存款同比增长 数据来源:Wind资讯12月期央行票据3月期央行票据0.921.031.131.241.341.451.551.661.761.8709-01-2209-03-2609-05-2109-07-21