美国关税政策再起波折，国内通胀走势分化

主要观点

• 国内外宏观情绪改善，商品市场延续反弹：美国对等关税暂停期延长至8月1日，缓解市场担忧；美国就业市场边际改善，经济冲击幅度相对较小；中国“反内卷”政策预期升温，推动产能过剩问题加速出清。
• 美国关税政策不确定性及中国政策不明朗，需警惕情绪波动风险。

海外形势分析

• 美国对等关税谈判进展：特朗普延长关税暂停期至8月1日，但具体执行时间及谈判结果仍不确定。部分国家收到“威胁信”，232调查加速，铜、药品关税威胁引发市场关注。
• 美国经济数据：初请失业金人数连续四周回落，就业市场边际改善。
• 欧元区经济数据：5月零售销售同比实际增长1.8%，但环比下降0.7%。欧央行降息有望降低信贷成本，但贸易摩擦及全球需求不确定性仍抑制消费信心。

国内形势分析

• 通胀走势分化：
  • CPI：6月同比增0.1%，环比-0.1%。政策显效推动价格止跌回稳，但国际油价波动、地产修复缓慢及外需不确定性仍存。CPI距离全年2%目标较远，后续宽松政策仍有发力空间。
  • PPI：6月同比-3.6%，环比-0.4%。需求不足仍是主因，包括房地产市场拖累、贸易摩擦加剧外需不确定性、部分新兴产业价格下跌压力。随着政策落地及经贸关系改善，PPI降幅将收窄，但年内转正难度较大。
• 高频数据：PTA、江浙织机、农产品批发价格等指标显示市场活跃度提升，但具体走势仍需关注政策及供需变化。

研究结论

• 宏观情绪改善推动商品市场反弹，但政策不确定性仍存。美国关税政策及中国“反内卷”政策的具体走向将影响市场波动。短期内，商品市场有望延续反弹，但需警惕情绪反复带来的风险。