尿素周报：内需或将转弱

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：期货尿素价格周涨2.19%，现货价格普遍上涨，价差和基差走势分化。
• 运行逻辑：复合肥进入秋季备肥阶段，开工率触底回升，但下游提货需求尚未释放，企业或进入累库通道；中下旬装置检修减少，农需逐步走弱，出口或缓解库存压力；海外尿素价格高位，出口利润空间大，但自律出口量有限，估值提升空间有限；尿素生产现金流利润高，检修重启后供应影响减弱，内需转弱叠加出口不及预期，尿素估值或承压。
• 推荐策略：参考区间1450-2000元/吨，盘面或偏弱运行。
• 风险点：工业需求明显改善、装置集中检修、出口进一步放宽。

因素影响逻辑观点

• 成本利多：终端市场按需采购，贸易性需求降温；外煤报价坚挺，电厂日耗提升，煤价或偏强。
• 供应中性：本周检修损失量13.62万吨，周产量138.18万吨；河南晋开、靖远煤业计划重启，后期仍有多套装置计划检修。
• 进出口中性：出口利润有所回落，但仍较同期偏高，或提升国内尿素估值。
• 库存利多：装置集中检修，货源集港，推动企业端继续去库；中下旬检修装置或陆续重启，农需走弱，出口将缓解库存压力。
• 需求利空：局部农业需求推进，复合肥企业订单阶段性改善；但复合肥开工率触底回升，下游提货需求尚未释放，企业或进入累库通道；三聚氰胺部分装置重启，但下游尚处在淡季，拿货节奏缓慢。

近期走势

• 尿素期货价格周涨2.19%，现货价格普遍上涨，价差和基差走势分化。

价差

• UR9-1价差呈震荡走势。
• 主流区域基差同比偏弱。
• 跨区价差波动较大。

库存

• 装置集中检修，叠加货源集港，推动企业库存去化。

供应

• 中下旬装置或集中重启。
• 月度产量、开工负荷数据稳定。
• 固定床现金流成本在1500元/吨左右。
• 装置检修情况：本周多套装置检修，后期仍有多套装置计划检修。

需求

• 农需或逐步走弱，偏高的订单或难以维持。
• 复合肥已进入秋季备肥阶段，开工率触底回升，但下游提货需求尚未释放，企业或进入累库通道。
• 三聚氰胺部分装置重启，行业开工率或提升。
• 甲醛开工仍处在季节性下降通道。

进出口

• 1-5月累计出口尿素1.1万吨，6月出口或放量。

平衡表

• 2025年平衡表：暂无变动。