内强外弱 国内基差有所修复

核心逻辑分析

国际方面

• 全球供需宽松预期：巴西即将进入供应高峰，预计全球库存将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行。
• 短期影响因素：阶段性生产数据将影响盘面节奏，需关注巴西生产进度及实际增产幅度。
• 巴西情况：
  • 中南部压榨量低于去年同期，甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期水平，制糖比偏高。
  • 巴西出口放量，库存维持同期低位。
  • 乙醇折糖价圣保罗地区醇油比价影响制糖比。
• 其他国家：
  • 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1014万吨，同比+140万吨，25/26榨季预计小幅增产。
  • 印度乙醇量对食糖供需的影响需关注，印度糖25/26榨季或恢复性增产至2600万吨左右。

国内方面

• 产销节奏：产销速度偏快，预计对糖价有所支撑。
• 进口影响：进口糖即将大量进入国内市场，或拖累糖价下行。
• 国内情况：
  • 25/26榨季预计恢复性增产至1100万吨左右，关注天气变化。
  • 进口利润走高带动进口预期偏强。
  • 进口预期放量。

交易策略

• 单边：郑糖短期被动跟随原糖为主，维持震荡。
• 套利：观望。
• 期权：虚值比例价差期权。

数据来源

• ISO，Czarnikow，WIND，银河期货，UNICA，路透，巴西农业部，中糖协。

图表关键数据

• 巴西：中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、累计双周制糖比。
• 印度-泰国：印度双周糖产量、泰国双周糖产量、印度公平报酬性价格。
• 国内：全国糖月度糖产量、广西食糖第三方仓库库存新增、食糖工业库存、全国月度糖销量。
• 进口：食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量。