2025年上市公司治理实践调研洞察报告：合规筑基，长期驱动

华夏基金联合紫顶股东服务对A股上市公司进行的调研显示，中国上市公司治理实践正经历从“合规筑基”到“价值提升”的深刻变革。

核心观点与发现：

1. 治理提升路径： 监管政策推动显著，上市公司通过完善内部制度与强化信息披露夯实治理根基，但深层次权力制衡举措如增加董事会独立性、减少控股股东关联交易等内在动力仍待激发。
2. 股权激励运用与反思： 股权激励是绑定核心管理层的重要手段，但2024年新增方案数量同比下降28%，终止方案数量接近前者的三倍。其主要动机是“绑定核心管理层”和“传递业绩预期”，但业绩目标设定过高或过低均可能引发负面反应。
3. 股东回报策略： 约67%的受访公司倾向于高分红策略，主要动因是吸引红利型投资者和政策约束。相比之下，仅4%的公司倾向于高回购策略，显示出对回购工具的战略运用尚不充分。
4. 机构投资者参与治理： 《参与治理新规》推动机构投资者更积极地参与公司治理，主要通过股东会投票、股东提案、提名董事等方式。上市公司更偏好与机构投资者进行温和沟通，对股东提案、提名董事等参与治理方式接纳度较低。
5. ESG议题互动沟通： 机构投资者与上市公司在沟通时均更关注公司基本面和股东核心权利，对ESG议题的关注度有待提升。监管引导下，ESG议题预计将逐渐成为投资者与企业沟通的重要内容。

关键数据：

• 2024年A股上市公司现金分红总额接近2.4万亿元人民币，股份回购金额创历史新高。
• 2024年新增股权激励方案数量同比下降28%，终止方案数量接近前者的三倍。
• 2019-2024年，股东会整体平均参会率在53%左右，少数股东平均参会率稳定在29%左右。
• 机构投资者将“财务情况是否健康”列为首要关注点，其次是“发展战略是否可持续，是否符合国家战略”。

研究结论：

中国上市公司治理正从被动合规走向主动优化，机构投资者在新规赋权下将更积极地参与公司治理，ESG议题将成为投资者与企业沟通的重要内容，推动构建更具韧性和可持续性的中国资本市场。