光伏设备：多措并举“反内卷”，光伏基本面初显修复动能

核心观点与关键数据

• “反内卷”政策背景：自6月以来，多部委密集发声，从全国统一大市场战略高度部署，关注高质量发展方式。人民日报发文指出光伏行业供大于求，价格下跌，地方政府过度招商引资；中央财经委第六次会议强调治理低价无序竞争，规范招标投标和招商引资；工信部召开座谈会，聚焦治理低价竞争，推动落后产能退出。
• 产能与供需失衡：中国光伏产业链产能全球居首，各环节产能均超1100GW，硅料/硅片/电池片/组件产能占全球比重分别达95.2%/96.7%/91.3%/83.3%。预计2025年全球新增装机531-583GW，对应组件需求约637-700GW，存量产能存在过剩风险。
• 价格与产能利用率修复：光伏产业链主要产品价格低于成本已一年，多晶硅月度产量同比-48%，产能利用率降至40%。上半年国内多晶硅产量同比-44.1%，9家企业停产，7月初在产企业减少至9家。多晶硅价格环比小幅修复，主要因供需稳定、价格低于成本线及政策推动。

投资建议与研究结论

• 行业增长态势延续：2024年全球光伏新增装机530GW创历史新高，中国新增装机277.57GW，同比增长28.3%，累计装机延续“两年翻倍”速度。供给端2024年产量同比增16%以上。
• 基本面边际修复：尽管供需失衡导致量增价减，但全球碳中和大势不变，国内政策多措并举，行业基本面边际修复。首次覆盖给予行业“同步大市”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、政策措施力度不及预期。