纯碱专题报告：反内卷对纯碱的影响剖析

核心观点

中央财经委员会第六次会议提出的“五统一、一开放”政策为纯碱行业提供了新的发展方向。政策推动落后产能退出、环保与能耗政策趋严，有助于优化行业结构，提升整体效率。但供需两端对纯碱的利多或较为有限。与2015-2016年的供给侧改革相比，2025年的政策更注重市场机制与法治手段的结合，避免了价格的剧烈波动，推动行业向高质量发展转型。本次反内卷对纯碱的影响更多体现在中长期，短期虽有情绪带动，但市场较为谨慎，价格反弹幅度小，且走反套。

关键数据

• 2025年1-5月，纯碱产量为1536.96万吨，同比下降0.6%。
• 2025年1-5月，纯碱出口量为83.56万吨，同比增长118.52%。
• 2025年6月30日，国内纯碱厂家总库存为176.69万吨，较前一周增加4.02万吨。
• 2025年7月，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%。

研究结论

1. 供应端：落后产能退出机制加强，环保与能耗政策趋严，产能利用率与库存压力依然较大，统一市场监管执法和要素资源市场有助于规范市场秩序。
2. 需求端：政策对玻璃行业的影响显著，玻璃行业减产30%有助于缓解供需失衡，但纯碱需求端短期仍面临萎缩。新兴产业如海洋经济为纯碱行业带来新的发展机遇，但周期相对较长。
3. 与2015-2016年供给侧改革的比较：政策目的、产业背景和宏观环境存在差异，2025年的政策更注重市场机制与法治手段的结合，效果可能更为温和且持续时间久。
4. 行业利润与价格走势：2015-2016年期间纯碱价格波动较大，2025年纯碱价格整体呈下跌趋势，近期反弹幅度小，市场情绪较为谨慎。