半导体：主题投资与宏趋势：2025年上半年AI需求检验；计算需求持续增长

核心观点与关键数据

• AI 基础设施投资持续强劲：报告维持对 AI 基础设施投资的看好，主要受超大规模企业持续的高资本支出驱动。海外四大巨头（MSFT/AMZN/GOOG/META）2025 年资本支出同比增长 43%，国内三大巨头（阿里巴巴/腾讯/百度）同比增长 44%。
• AI 相关支出确认：台积电（TSMC）2025 年上半年营收同比增长 40%，富士康工业互联网也预期 2025 年第二季度净利润同比增长 37%-39%，均显示 AI 相关支出持续增长。
• 国内供应链加速发展：中国 AI 硬件生态快速扩展，受益于本地计算需求上升和地缘政治压力推动国产替代。国内超大规模企业 2025 年第一季度资本支出翻倍，领先 AI 芯片厂商如摩尔线程和 MetaX 正积极筹备 IPO。
• AI 需求驱动产业链：台积电 2025 年 6 月月度营收达 2637 亿新台币，同比增长 26.9%；第二季度营收达 9338 亿新台币，同比增长 38.6%。富士康工业互联网的云计算业务增长超过 50%，AI 服务器销售同比增长超过 60%，800G 交换机销量更是 2024 年全年销量的近三倍。
• 受益公司：报告维持对英飞凌（300308 CH，目标价 151 元人民币）和胜意科技（600183 CH，目标价 34.5 元人民币）的“买入”评级，认为其作为 AI 硬件核心受益者（光模块和 PCB），将直接受益于 AI 集群建设、GPU/ASIC 周期升级和加速的国内替代。

研究结论

• AI 基础设施投资是全球科技领域最具吸引力的主题之一，超大规模企业的资本支出和推理工作负载的激增正驱动需求。
• 上游晶圆代工厂到下游超大规模企业和 AI 使能者的资本支出均验证了强劲的计算需求。
• 预计英飞凌和胜意科技将直接受益于 AI 集群建设、GPU/ASIC 周期升级以及加速的国内替代进程。