全球支付体系正走向多元化，稳定币和央行数字货币（CBDC）成为重要变量。
新型支付清算体系：“支付即清算”
- 基于区块链和分布式账本技术，包括稳定币、CBDC和多边央行数字货币桥。
- 突出特点是高效低成本，主要冲击跨境支付领域。
- 不同支付体系对比：比特币（去中心化支付）、稳定币（价值存储）、CBDC（法定货币数字化）、多边货币桥（国际银行间通信与清算）、SWIFT（传统跨境支付）、支付宝（境内支付）。
稳定币：被纳入金融监管才是发展的起点
- 稳定币是锚定法定货币的加密数字资产，解决支付交易中的信任和双重支付问题。
- 现状：主要功能是加密代币交易媒介，市值约2629亿美元，USDT占比60%。
- 发展趋势：逐步纳入金融监管框架，例如欧盟MiCA法案、香港稳定币条例、美国GENIUS法案。
央行数字货币（CBDC）：脱离美元跨境支付体系的尝试
- 各国央行积极研究CBDC，尼日利亚、巴哈马和牙买加已正式发行。
- 技术模式：多数采用“中心化管控+区块链模块”。
- 应用：多边央行数字货币桥（mBridge）连接多个央行的CBDC，用于跨境支付和贸易融资等。
构建多元化的全球支付清算体系
- 短期内，去中心化体系、中心化管控+区块链模块体系、传统中心化数据库+专用网络支付体系共存。
- 长期趋势：境内零售支付由稳定币/CBDC主导，境内批发支付由CBDC主导，跨境零售支付由稳定币主导，跨境批发支付由多边CBDC合作链与传统跨境支付体系并存。
稳定币的发展展望
- 应用场景：加密代币交易媒介、跨境支付、资产代币化（RWA）。
- 增长动力：跨境支付和资产代币化。
- 跨境支付：个人汇款（P2P）、个人跨境消费（C2B）、发薪服务（B2C）、企业间支付（B2B）。
- 资产代币化：私募债权、美国国债、大宗商品、机构另类资产基金等。
- 规模增长测算：跨境支付替代效应可能为稳定币带来2800亿美元市值增长，RWA潜在规模为3000亿美元。
稳定币产业链分析
- 稳定币发行：设计机制、铸造和赎回稳定币，收入主要来自储备资产投资收益。
- 储备资产托管：安全保管储备资产，按净值收取托管费。
- 稳定币交易流通：技术支持服务、加密代币交易所、经纪商。
- 应用场景：跨境支付、法币兑换、RWA等。
中国企业参与稳定币发展的路径
- 稳定币产业链企业：发行稳定币、提供服务、提供RWA服务。
- 非稳定币产业链企业：利用稳定币提升营运效率，例如供应链金融、境外资金池管理、境外发薪管理、资产代币化。
风险提示
- 量化计算的发展可能威胁区块链的加密基础。
- 类似硅谷银行倒闭事件会延缓稳定币的发展。
