本周观点
电厂日耗攀升，基本面持续改善下煤价上涨加速。本周港口煤价涨幅扩大，供给端持续低煤价对产量和进口的负反馈形成，产地降雨影响部分露天矿生产，7月首周晋陕蒙442家煤矿周度产量同比下降1.8%，发运持续倒挂下港口库存继续去化、同比已持平，电厂库存已低于2023、2024年同期。需求端5月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6月上、中、下旬分别达到+2.59%/+2.07%/+4.22%，实体用电需求或有所好转，伴随气温升高，电厂日耗加速攀升，周环比增加65万吨以上，非电化工需求则仍保持15%左右的同比增速。当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，近日高温来袭，后续火电需求加速攀升或导致需求超预期上行，看好旺季需求释放后的煤价上涨行情。预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，煤价已进入上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足。
国际局势与板块价值
国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。
市场行情回顾
港口煤价上涨加速，产地煤价涨跌互现。截至7月11日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于624元/吨，周环比上涨8元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于490元/吨，周环比上涨8元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于480元/吨，周环比上涨2元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于426元/吨，周环比下跌1元/吨。
行业动态
大秦铁路运量下降，北方港库存环比下降、同比持平。本周大秦线周内日均运量环比下降5.4%至104.3万吨；唐呼线周内日均运量环比上升10.6%至25.6万吨。截至7月11日，北方港口库存2490万吨，周环比减少63万吨(-2.5%)，同比持平。电厂周均日耗环比攀升，可用天数持平，化工需求同比高增、环比下降。据CCTD数据，7月10日二十五省电厂日耗为569.9万吨，周环比下降3.4万吨，同比上升3.3万吨；周均日耗591.0万吨，周环比上升65.7万吨，同比上升26.4万吨；可用天数21.8天，周环比持平，同比减少1.0天。截至7月11日当周化工行业合计耗煤689.35万吨，同比增长14.9%，周环比下降1.7%。
焦煤与焦炭
供需矛盾改善，焦煤短期易涨难跌。近期主产地停减产矿井较多，焦煤供给恢复速度缓慢，本周钢厂铁水产量239.81万吨，周环比下降1.04万吨，延续高位运行，焦企开启首轮提涨，原料刚需仍有支撑，预计短期焦煤价格易涨难跌。港口及产地焦煤价格上涨。截至7月11日，京唐港主焦煤价格为1350元/吨，周环比上涨120元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨42元/吨，山西高硫周环比上涨40元/吨，柳林低硫周环比上涨60元/吨，灵石肥煤周环比上涨20元/吨，济宁气煤周环比上涨20元/吨，长治喷吹煤周环比持平。原料支撑增强，刚需韧性仍在，焦炭首轮提涨落地预期较强。近期焦煤价格反弹幅度加大，焦企亏随面加大，开工有所下移，焦煤供应整体稳中略降；需求端钢厂利润尚可，铁水产量维持高位，刚需韧性仍在，成本端支撑叠加市场情绪偏强，预计焦炭首轮提涨落地预期较强。焦炭价格持稳。截至7月11日，唐山二级冶金焦市场价报收于1080元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于915元/吨，周环比持平。港口方面，7月11日天津港一级冶金焦价格为1310元/吨，周环比持平。
投资建议
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
风险提示
1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
