核心观点
- 供给：本周长流程产量回落，日均铁水产量降至239.8万吨，钢材产量环比下降；国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.9%，环比下降，同比上升；国内91家电炉产能利用率为51.1%，环比下降，同比下降；五大品种钢材周产量为872.7万吨，环比下降，同比下降。
- 库存：钢材总库存与上周持平，社会库存小幅回落，钢厂库存累积；五大品种钢材周社会库存为914万吨，环比下降，同比下降；五大品种钢材周钢厂库存为425.6万吨，环比上升，同比下降。
- 需求：本周五大品种钢材表观消费为873.1万吨，环比下降，同比下降；螺纹钢周表观消费221.5万吨，环比下降，同比下降；热卷周表观消费322.5万吨，环比下降，同比上升；建筑钢材成交周均值为9.9万吨，环比下降。
- 原料：铁矿现货价格走强，澳洲巴西发运量均回落，到港量环比上升，疏港量略增，港口库存小幅回落；焦炭港口价格持平上周，独立焦企产能利用率回落，加总库存略增，焦炭钢厂可用天数回升。
- 价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利持续改善；长流程钢材现货即期毛利及原料滞后三周吨钢毛利同步显著改善，电炉方面，废钢价格略降，短流程吨钢毛利小幅改善。
关键数据
- 日均铁水产量：239.8万吨（环比下降，同比上升）
- 钢材产量：872.7万吨（环比下降，同比下降）
- 社会库存：914万吨（环比下降，同比下降）
- 钢厂库存：425.6万吨（环比上升，同比下降）
- 表观消费：873.1万吨（环比下降，同比下降）
- 螺纹钢表观消费：221.5万吨（环比下降，同比下降）
- 热卷表观消费：322.5万吨（环比下降，同比上升）
- 建筑钢材成交：9.9万吨（环比下降）
- 普氏62%品位进口矿价格指数：98.3美元/吨（环比上升，同比下降）
- 澳洲铁矿发运量：1584.8万吨（环比下降，同比下降）
- 巴西铁矿发运量：578.7万吨（环比下降，同比下降）
- 45港口铁矿到港量：2483.9万吨（环比上升，同比上升）
- 天津港准一级焦炭价格：1270元/吨（环比持平，同比下降）
- 全国230家独立样本焦企产能利用率：72.7%（环比下降，同比下降）
- 焦炭加总库存：931.0万吨（环比略增，同比上升）
- 焦炭钢厂可用天数：11.6天（环比上升，同比上升）
- Myspic综合钢价指数：121.5（环比上升，同比下降）
- 螺纹钢现货价格（上海地区）：3240元/吨（环比上升，同比下降）
- 热轧卷板现货价格（上海地区）：3310元/吨（环比上升，同比下降）
研究结论
- 钢铁行业供给端有所回落，库存水平处于历史低位，但需求端表现疲软，整体呈现供需错配格局。
- 铁矿和焦炭价格走强，但钢厂利润有所改善。
- 反内卷政策预期升温，行业基本面有望持续改善，钢价偏强运行。
- 长期来看，中国钢铁需求仍将在峰值平台区间维持较长一段时间，行业基本面有望持续好转。
- 建议关注受益于煤电新建、油气景气周期、管网改造及普钢盈利弹性的相关公司。
