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6.13流程图

金融 2025-06-12 美国银行证券胡诗郁

核心观点与关键数据

市场情绪与指标：BofA Bull & Bear Indicator 上升至 5.2，显示市场情绪中性，但近期跳涨至 3 个月高点，主要受高收益债券和新兴市场资产流入、信贷市场技术面强劲、全球股票指数广度良好等因素推动。BofA Global Breadth Rule 显示 80-84% 的 MSCI ACWI 国家股票指数交易量超过 50 日和 200 日移动平均线，接近超买区域。
资金流向：过去一周资金流入债券 150 亿美元，黄金 17 亿美元，加密货币 8 亿美元，现金流出 91 亿美元，股票流出 100 亿美元。新兴市场债务基金连续 8 周流入，为有史以来第四大流入量；美国股票连续 4 周流出，为 11 周来最大流出量。截至 2025 年，美国资产流入已达 2.6 万亿美元，外国购买流入 5470 亿美元，均为十年来的最高水平。
资产类别表现：2025 年迄今为止，黄金表现最佳，回报率 25.8%；其次是希腊股票、欧洲股票、西班牙股票等。美国股票表现相对疲软，回报率 3.1%。高收益债券、新兴市场股票、国际股票等表现良好。
宏观经济趋势：2020 年代以来，全球政府债务上升 40%，美国预算赤字平均占 GDP 的 9%。美国名义 GDP 过去五年增长 50%，而未来五年预计将放缓。美国家庭持有股票的比例达到历史新高，为 30%。全球政治趋势转向民粹主义，贸易保护主义抬头。美国科技公司在全球股市中占据主导地位，预计 AI 将在未来几年成为主要趋势。
资产配置：BofA 私人客户 AUM 为 3.9 万亿美元，其中 63.3% 投资于股票，债券卖出速度最快。过去四周，私人客户买入高收益债券、TIPS 和公用事业股票，卖出日本、红利和能源股票。
长期趋势：BofA 全球投资策略展示了 20 张图表，分析了 2020 年代宏观和市场的长期趋势，包括利率、政府债务、经济增长、技术变革、生产力、中国消费、欧洲军事支出、日本通货膨胀、债券和股票的历史回报、资产泡沫、美元和新兴市场股票等。

研究结论

股票市场：美国股票估值较高， trailing PE 为 25x，处于历史高位，建议做空。国际价值股票表现优于成长股，但需警惕欧洲和日本银行可能出现的“牛市陷阱”。
债券市场：美国国债过去五年下跌 50%，建议做多长期债券，因为当前市场低估了长期债券的回报。
新兴市场：新兴市场股票估值处于 50 年低点，建议做多。
美元：美元处于长期熊市，预计将继续走弱。
黄金与商品：黄金和商品处于早期牛市，预计将成为 AI 发展的主要受益者。