铜专题：美国计划对铜征收50%关税，影响如何？

核心观点与影响分析

• 美国宣布对铜征收50%关税：特朗普于2025年7月10日宣布对铜征收50%进口关税，自8月1日起生效。征税范围预计包括铜基础产品和铜衍生品（如线缆、电气设备等）。
• COMEX-LME价差变化：关税宣布前，COMEX-LME铜价差处于700-1500美元/吨区间，市场预期关税在10-20%。宣布后价差扩大至约2560美元/吨，但未完全计价50%关税，预计关税落地后价差将进一步扩大（COMEX铜上涨、LME铜下跌），最终比例或低于50%。
• 货物流动影响：美国从3月起已大量进口铜，关税生效前仍将吸引部分铜流入美国，但8月后美国进口需求预计减少，美国以外市场铜供应将更充足。

基本面分析

• 铜矿供应：智利产量维持高位，秘鲁产量季节性下降，艾芬豪矿业下调卡莫阿铜矿产量指引，全球供应增速预期下调，但紧张格局仍持续。6月TC走弱至-44.8美元/吨，长单TC谈判显示远期紧张程度低于预期。
• 废铜供应：6月以来国内精废铜价差扩大至1350元/吨，再生铜制杆企业开工率反弹，但废铜供应偏紧，对电解铜替代增量有限，短期支撑较强。美国关税落地后，中国进口增加或减弱废铜支撑。
• 精炼铜供应与需求：6月国内精炼铜产量环比下滑但同比仍高10%以上，7-8月产量预计回升。需求方面，6月表观消费同比增长13.5%，但下游进入淡季，光伏、风电新增装机见顶，清洁能源需求边际走弱。

研究结论

• 关税将导致COMEX-LME价差扩大，但最终比例或低于50%。
• 短期内美国将继续吸引铜流入，但长期美国进口需求预计减少，全球铜供应将更充足。
• 铜矿供应紧张但程度低于预期，废铜短期支撑较强但可能减弱，精炼铜供应高位但需求面临压力。