持有：在收益前景不佳的情况下提供收益支持

2017年4月24日2017年第一季度经常性利润同比下降16％，这归因于合并量和平均售价的下降以及惠州码头的亏损由于航运整合，联盟折扣，ASP承受压力； HPHT重申每单位派息（DPU）20-23港仙我们将2017-19年盈利预测下调了3-5％；重申持有评级，目标价从0.42美元下调至0.40美元； 2017年收益率为6.3％2017年第1季度经常性利润为1.67亿港元，同比下降16％HIT和盐田的综合吞吐量和平均售价较低，以及其最近收购的联营公司的亏损 目标价（美元）上一个目标（美元）0.400.42分享价格（美元）上/下0.41-2.4%（截至2017年4月24日）市场数据市值（美元）3,572市值（美元）3,572BBG高温高压联盟中的其他合作伙伴将拜访HPHT终端。而NYK（9101 JP，Not0.3604联盟的评级为221日元）将邀请其合作伙伴Hapag Lloyd（HLAGGR，目标价：0.40高：0.49低：0 .38电流：0.41EUR26.53，减持，目标价EUR19.00）选择致电MTL。管理层期望定价资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计由于行业整合，2017年剩余时间的压力仍然存在。然而，的 在近期到中期，部署大型船只应有利于盐田的关税。虽然HPHT通过泊位的共同管理实现了一些成本协同效应，但今年以来效率提升可能不会很大。管理层继续指导每年偿还债务10亿港元。 2017年的每单位派息为20-23港仙。我们将2017-19年盈利预测下调3-5％，将DPU预测下调2-5％以反映我们较低的吞吐量和每标准箱的收入假设以及HICT的亏损，这在一定程度上被泊位共同管理导致香港运营成本降低所抵消。我们对2017年每股收益预期为0.20港元，比市场普遍预期低8％。重申持有评级，目标价从0.42美元下调至0.40美元较低的收益估算。 HPH Trust提供的2017年股息派息率为6.3％，而新加坡和香港上市的办公/零售房地产投资信托基金为5.9％，工业银行房地产投资信托基金为7.1％，根据汇丰银行和市场普遍预期。我们的目标价意味着有2.4％的下行空间。我们重申对该股的持有评级，因为2017年股息收益率超过6％仍具吸引力，并可能支撑股价。Parash Jain *亚太地区运输研究主管香港上海汇丰银行有限公司parashjain@hsbc.com.hk+852 2996 6717徐杰**分析师香港上海汇丰银行有限公司jack.y.xu@hsbc.com.hk+852 2996 6566庞（Louis Pang）*助理香港上海汇丰银行有限公司louis.w.h.pang@hsbc.com.hk+852 2914 9934Deepak Maurya *班加罗尔律师*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：和记港口控股（HPHT SP）持有：在收益前景不佳的情况下提供收益支持保持股本运输基础设施新加坡自由浮动70%惠州国际集装箱码头（HICT）的利息成本较高。而300万个ADTV（美元）8RIC高温高压由于转运量增加，其香港码头的吞吐量同比增长3％，HIT销量下降了8％。盐田的吞吐量下降了1.4％，原因是较弱的金融与比率（HKD）年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e空集装箱和转运集装箱，但被对美国的强劲出口（+ 4％）部分抵消了和汇丰每股收益0.160.130.130.13欧洲（+ 1％）。由于以下原因，香港的平均售价同比下降4％，盐田的平均售价下降3％1)汇丰EPS（上）0.170.140.130.13变化（％）-5.9-5.1-3.0-2.6在香港提供的折扣主要是为了保留亚洲内部服务； 2）关税压力共识每股收益0.180.140.140.15由于航运公司合并；和3）人民币贬值（2017年第一季度同比下降5％）影响PE（x）20.224.125.025.0股息收益率（％）9.66.36.36.6盐田的ASP。较低的收入被共同管理产生的成本协同作用所抵消的EV / EBITDA（x）10.811.511.511.0其在香港的16个共有泊位，主要来自较低的码头内卡车运输费用。净资产收益率（％）3.32.82.82.8分析师简报外卖：管理层表示，‘一个联盟，一个联盟终奌站'52-周价格（USD）由于关税和战略问题，该战略未能如期在香港发挥作用0.51航运公司的注意事项。 OOIL（316 HK，HKD39.85，买入，目标价HKD55.00）的海洋联盟选择了竞争对手MTL（未列出）作为其首选航站楼，而0.44 资质●运输基础设施2017年4月24日2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润11,9126,670-2,9163,753-7013,6003,191-6461,7141,37811,5516,268-2,8893,379-7782,6262,626-5121,1521,15211,6636,252-2,9343,317-8442,5342,534-4941,1121,11212,0216,377-2,9393,439-9082,6382,638-5801,1091,109财务与估值：和记黄埔港口控股保持财务报表年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e12 / 2019e损益表（港币百万元）估值数据一年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e 12 / 2019e*基于汇丰每股收益（摊薄）现金流量摘要（港币百万元）发行人信息资产负债表摘要（港币百万元）比率，增长和每股分析价格相对0.780.730.680.630.580.530.480.430.380.332015201620170.780.730.680.630.580.530.480.430.380.33经营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动5,164-1,765-1,584-3,8623303,3304,345-1,300-1,192-3,204503,4764,358-600-562-3,196-6004,1184,534-600-543-3,391-6004,31328,15462,54110,3566,300106,7167,73431,63325,33339,30791,90928,48964,54510,2776,300108,8627,62532,23325,93340,02594,16428,82466,54410,2056,300111,0397,72432,83326,53340,65596,24229,15867,79810,9307,000113,3737,99733,48326,48341,24997,603无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投资资本EV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）6.110.80.720.20.77.29.66.311.50.824.10.77.66.36.111.50.825.00.79.16.35.811.00.825.00.79.66.6股价（美元）目标价（美元）路透社（股本）彭博（股本）市值（百万美元）0.410.40HPHT.SI HPHT SP3,572自由浮动行业国家分析师联系70%运输基础设施新加坡Parash Jain+852 2996 6717和记港口控股相对于海峡时报指数年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e资料来源：汇丰银行同比变化注意：于2017年4月24日收市价收入-5.6-3.01.03.1息税折旧摊销前利润-3.9-6.0-0.32.0营业利润-8.9-10.0-1.83.7PBT-7.0-27.0-3.54.1汇丰每股收益-13.3-16.4-3.5-0.2比例（％）收益/ IC（x）0.10.10.10.1投资回报率3.22.82.82.9鱼子3.32.82.82.8资产回报率3.12.42.52.6EBITDA利润率56.054.353.653.1营业利润率31.529.328.428.6EBITDA /净利息（x）9.58.17.47.0净债务/权益43.644.544.444.4净债务/ EBITDA（x）3.94.24.24.0来自运营/净债务的现金流19.516.416.817.9每股数据（港币）EPS Rep（稀释）0.200.130.130.13汇丰每股收益（摊薄）0.160.130.130.13DPS0.310.200.200.21账面价值4.744.674.594.51 1.HPHT：2017年第一季度业绩摘要HPHT（港元）收入营运成本息税折旧摊销前利润折旧及摊销息税前利润利息支出联营公司和合资企业其他非循环PBT定期PBT税少数权益向单位持有人报告PAT单位收益（港币）汇丰每单位盈利（港元） 备注（1Q17） 盐田的人民币贬值带动了每标准箱的收入下降。保留亚洲内部服务和香港航运公司合并的折扣由于共同管理香港泊位，节省的费用抵消了外部承包商成本的高通胀-主要是减少了码头内卡车运输由于韦斯特波特（Westports）增加了泊位，同比增长由于2016年12月美联储加息后的较高的HIBOR / LIBOR，同比增长较高，由于处于起步阶段的HICT收购亏损导致同比下降HIT在盐田国际的西港二期和三期扩建南泊位期间，在2016年第1季度节省了地税和差rates退还款4.300亿港元关键比率EBITDA利润率（％）EBIT利润率（％）有效税率（％）联合管理香港泊位带来的效率提高，利润率提高某些盐田码头的税率从25％降至15％，并将一直保持到2018年吞吐量（'000 TEU）盐田国际吞吐量（'000 TEU）HIT，ACT和中远HIT吞吐量资料来源：公司数据，汇丰银行估算由于转运和空集装箱的减少，货量同比下降（由于人民币贬值，ASP有所下降）总体货量同比增长3％，尽管HIT同比下降8％。由于航运公司的折扣和航运公司的合并，平均售价同比下降-13%-15%-11%1%-21%-4％NM-95%-100%-38%-35%45%-37%-57%-53%-57%-53%1.0pp-2.8pp和14.3pp-11%-6%2,957(1,333)1,625(732)893(186)125427805778(88)(332)3863590.040.0455%30%11%2,9512,818-6%-13%0%2%-2%17％NM 25％-100%-50%-12%-39%-13%-70%-16%-70%-16%3.5pp 1.2pp 4.5pp-1%3%2,752(1,308)1,444(722)721(152)1724301,002572(207)(239)5551980.060.0252%26%21%2,6702,5582,578(1,136)1,442(736)707(178)(12)3-503503(127)(209)1671670.020.0256%27%25%2,6332,641与4Q162016年第4季度与1Q162016年1季度2017年1季度资质●运输基础设施2017年4月24日3 资质●运输基础设施2017年4月24日4收益预测变化我们将2017-19年盈利预测下调3-5％，将DPU预测下调2-5％重申持有评级，目标价从0.42美元下调至0.40美元较低的利润估算我们将2017-19年盈利预测下调3-5％，将DPU预测下调2-5％，以反映我们较低的综合吞吐量和每个TEU假设的收入以及HICT的亏损。由于泊位的共同