核心观点与关键数据
港股：
- 上周呈现窄幅震荡，流动性面临双向挤压：IPO与再融资规模攀升，金管局被动承接港元导致资金面收紧；同时，美股AI主题驱动资金回流，分流港股。
- 基本面角度，中国经济修复力度不稳固，互联网巨头竞争加剧盈利预期下修压力。
- 三季度政策事件密集，关注“对等关税”豁免到期动向，中美谈判或将围绕“技术换资源”等核心矛盾拉锯。
- 政策托底预计聚焦新质生产力建设、地产风险化解、消费刺激扩围、社会保障兜底等方向。
- 短期港股料延续区间盘整，维持高股息板块作为防御底仓，逐步布局AI算力、半导体设备及生物医药等成长方向，静候政策与流动性催化下的风格切换机遇。
美股：
- 近期强势源于基本面支撑与政策利好共振：6月PMI及就业数据验证美国经济韧性，薪资增速放缓缓解再通胀忧虑，为9月美联储降息打开空间。
- “大美丽法案”落地预计提振2026年实际GDP 0.1-0.5%，美股标普500及纳指的向前12个月盈利预测持续上修，推动股指创新高。
- 市场情绪与技术指标已显露过热风险：CNN贪婪指数、NAAIM持仓指数、标普500的9日RSI均预示短期回调压力积聚。
- 关注7月9日“对等关税”豁免到期动向，若特朗普政府转向强硬，可能触发市场波动。
- 行业配置建议采取攻守平衡策略：短期关注医疗保健、公用事业、必选消费及中小型股，下半年侧重金融、科技、通讯服务及工业的结构性机会。
美债：
- 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，短期美债面临三重逻辑博弈：降息预期波动、经济数据整体韧性但内部分化、“大美丽”法案通过后的财政扩张冲击。
- 市场对7月降息预期明显降温，劳动力市场整体仍在持续放缓，但ISM制造业PMI物价指数跳升，凸显商品通胀仍有反复风险。
- “大美丽法案”国会闯关成功，财政扩张发债需求上升，料短期美债利率面临上行风险。
- 维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，操作上延续逢高配置策略。
美元指数：
- 美元指数跌至97附近震荡，美国经济韧性下7月降息预期降温，技术超卖或促短线反弹，但空间受限。
- 短期贸易局势仍是主线，若关税延期或欧美妥协，将强化降息预期，加剧美元下行压力；若高关税恢复，引发滞胀交易，或短期提振美元，但加剧衰退风险仍带来利空。
- 美指短期料延续震荡走势，突破需待政策信号明确。
美元兑离岸人民币：
- 美元指数下行持续缓解人民币压力，离岸人民币维持在7.15-7.17区间震荡。
- 三季度后内外政策交互料波动加剧，中美贸易谈判将是关键影响因素，若美国关税政策生变或美联储降息节奏反复，或触发人民币突破区间，关注人民币中间价的稳汇率信号以及增量货币财政政策时点。
风险提示：
- 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
公司及行业评级定义
- 公司评级定义：基于股价的潜在投资收益与12个月目标价之间的潜在变动空间。
- 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准。
