国债周报：市场情绪回暖，债期逼近前高

主要观点

• 债期表现：本周债期稳中有升，超长端中枢小幅抬升，接近震荡区间上沿。央行流动性呵护下，资金价格小幅走低，市场情绪回暖。50年期非活跃券表现较强，显示机构积极拉久期扫平洼地。
• 央行操作：6月央行未进行公开市场国债买卖，但开展14000亿元买断式逆回购和19亿元SLF操作，符合市场预期，对债市利空有限。
• 季末影响：季末银行增配受限，或持续减配长债，约束利率下行；季末后若银行增配，将带来新的利率下行动力。
• 海外因素：关税豁免到期后风险高企，关税取消情景下10年期国债收益率上限约1.75%，但发生概率低；美联储降息推迟制约国内宽松，但外需超预期下滑或触发进一步宽松。

短期与中长期展望

• 短期：海外不确定性难成主线，国内宏观环境偏弱，经济、政策仍是焦点。若央行延续呵护或重启国债购买，市场有望打破震荡。
• 中长期：有效需求不足是主要挑战，土地财政和债务驱动效益下滑，居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育中。叠加贸易摩擦潜在影响，总需求短期内难回升，通缩概率延续，利好债期。

流动性跟踪

• 资金价格：DR001和DR007最新录得1.3%和1.4%，运行中枢下台阶。

国债收益率及利差

• 国债期货套利指标：相关指标跟踪数据（原文未详细展开）。

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