6月经济数据预测：环比温和放缓，二季度平稳收官

6月经济数据预测：经济动能温和放缓，上半年或超额达标“5%”

核心观点： 上半年经济增速有望超额完成“5%”，但边际上“抢出口”或有回落，投资或延续放缓。

主要经济指标预测：

• GDP： 二季度增速或实现5.2%左右，上半年或超额实现“5%”。
• CPI： 6月同比或上行至0.1%附近。食品项价格表现好于季节性，非食品项受国内油价和服务消费价格影响。
• PPI： 6月同比或上行至-3.2%附近。国际大宗品价格回升，国内位于开工淡季。
• 外贸： 6月出口增速或在3.0%，进口或在-2.2%左右。“抢出口”节奏有所放缓，进口同比降幅或有收窄。
• 工业： 6月工业增速或在5.3%左右，PMI指向生产景气保持上行。
• 固投： 1-6月固定资产投资增速或在3.6%。制造业投资、基建投资和房地产投资增速分别为8.1%、5.4%和-10.7%。
• 社零： 6月社零增速或降至5.5%左右。汽车零售保持低增，“以旧换新”品类零售增速预计保持强势，但部分地区补贴暂缓和“618”促销前置可能导致6月社零数据回踩。
• 金融数据： 6月信贷表现或不弱，单月信贷或在2.2万亿附近，新增社融约4.6万亿，同比多增1.3万亿元。M2同比增速维持在8%左右。

债市分析：

• 二季度经济数据表现整体偏强，但环比来看“抢出口”逻辑边际弱化，下半年国内需求发力的必要性增强。
• 7月9日美方与其他经济体关税暂缓阶段结束，外部贸易政策形势的不确定性重新上升，8月中旬之后，中美关税豁免期结束，未来关税政策仍有再度反复的风险。
• 下半年国内需求侧有必要加力，既定政策或加速落地，三季度将进入“宽信用”验证期，对债市情绪的扰动或相应放大。

风险提示： 贸易形势不确定性较大。