海外电动车主题系列报告（一）：走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间

证券研究报告2025年07月03日 走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间 海外电动车主题系列报告（一） 核心结论 【核心结论】欧洲强车型周期+中性政策周期步入电动车销量快速修复阶段。经测算，为满足2027与2030年碳排放考核，欧洲电动车渗透率需分别达到31%/57%，对应当年托底电动车销量440/767万辆，2025~2027年3年CAGR增速下限有望达20%。中国锂电产业链抓取欧洲市场崛起机遇，有望实现竞争格局的巩固与突破。推荐全球格局提升：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；中系电动车企海外突围比亚迪（A/H）、零跑汽车（汽车组覆盖）。 【报告亮点】本篇报告多维度对欧洲电动车市场空间进行定性、定量测算，梳理了未来3年各车企核心电动车项目，深度拆解对中系产业链的边际影响。 【主要逻辑】①车型端：欧系车企聚焦3万欧元以下价格带激活消费潜力。欧系车企将依托全新纯电平台型车型释放（如大众MEB+、雷诺AmpR Small等），催化欧洲电动车价格带由4.5~6万欧元向1.5~3万欧元下沉，叠加导入平价铁锂技术驱动销量加速提升。②政策端：普惠性购置补贴向精准调控调整，引导车企确立生产成本-供应链本土化-环保合规新平衡。欧洲电动车税收政策效果分化，根据T&E对欧洲31国A级纯电SUV及同级别燃油车型进行公司车辆税负价差比较：丹麦（4.3万欧元）、挪威（3.9万欧元）、爱尔兰（3.4万欧元）高税收差距下新能源公司车辆经济性显著，带来较高电动车渗透率（如丹麦公司车领域电动车渗透率41.6%），而德国电动车税收优惠或将重启强化区域市场销量修复预期。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn朱北岑S080052504001015201911274zhubeicen@xbmail.com.cn 中系电车龙头从产品出海到产能出海，有望实现量利双升。我们判断；中系电龙头比亚迪具备全球市场突围要素，有望率先抓取汽车产业全球化突围机遇。配合匈牙利及土耳其产能释放，零售口径下预计比亚迪2027年海外市场销量有望突破100万辆（零售销售占比14.8%）。 相关研究 电池：国产品牌高端化与快充车型主流化—2025上海车展总结2025-05-01电池：3月锂电排产提升，材料涨价预期或延续全年—锂电池行业点评2025-03-03电池：锂电的初速度，固态的加速度—固态电池行业点评2025-02-26 中国锂电抓取欧洲市场崛起机遇，有望提升远期市场份额。2022年底开启新一轮定点高峰决定2025年后格局，结构创新与材料迭代持续构筑中系锂电竞争力。宁德时代、亿纬锂能、国轩高科均已切入车企核心电平台供应链，2025年~2027年前受益欧洲市场边际装机份额贡献提速，宁德时代有望实现海外份额持续提升，我们预计2027年宁德时代的全球动力市场份额有望提升至39%；亿纬锂能短期盈利拐点将至，25Q1动力电池稼动率提升至70%，25Q2有望继续提升至80%区间驱动盈利拐点，远期卡位宝马大圆柱电池结构创新，预计2026年开始46系开启营收贡献；国轩高科中国市场公司主力配套车型由A00级向B~C级车拓展，公司率先获得大众国内及海外UC电芯双定点，海外业务进入收获期。经测算，中性预期下2025-2027年大众有望贡献营收分别占比公司当年总营收的7.9%、11.7%、13.5%。 风险提示：电动车销量不及预期；技术升级不及预期；假设条件不及预期。 内容目录 一、达摩克利斯之剑高悬，政策换挡驱动平台化新车迭代提速.............................................41.1走出伊甸园，欧洲电动车进入销量修复阶段................................................................41.1.1供给弹性释放：平台型新车贡献边际增量...........................................................61.1.2第二轮政策思路调整：普惠性购置补贴到精准调控............................................71.2迈向市场驱动，中期视角下电动车成长曲线陡峭........................................................9二、穿越政策周期，车企走向格局重组...............................................................................112.1欧系车聚焦价格带下沉，政策换挡驱动欧系电平台迭代提速....................................112.2中系车渠道、技术、产能全方位突围，开启长期增长空间........................................132.2.1比亚迪：产能出海+渠道拓展+卓越产品力加速渗透..........................................142.2.2零跑汽车：轻资产合作模式向产能出海迈进打开空间.......................................16三、从出口到出海，中国锂电重构贸易秩序........................................................................163.1宁德时代：欧洲由B角转向A角，第二轮动力电池全球格局重组的题眼.................173.2亿纬锂能：破晓曙光已现，宝马大圆柱电池结构创新破局........................................193.3国轩高科：大众UC电芯双定点，海外业务进入收获期............................................20四、风险提示.......................................................................................................................21 图表目录 图1：德国月度电动车销量（万辆）.......................................................................................4图2：英国月度电动车销量（万辆）.......................................................................................4图3：法国月度电动车销量（万辆）.......................................................................................4图4：西班牙月度电动车销量（万辆）....................................................................................4图5：意大利月度电动车销量（万辆）....................................................................................5图6：挪威月度电动车销量（万辆）.......................................................................................5图7：欧洲2025年一季度车型销量结构（万辆）...................................................................6图8：欧洲2025年一季度主销新车型销量（万辆）...............................................................6图9：欧洲31国公司紧凑型SUV税负价差对比（A级纯电动VS.燃油车）..........................8图10：各车企整车销售毛利率对比（%）.............................................................................10图11：各车企历年电动车全球销量对比（万辆）..................................................................10图12：欧洲碳排放法规从阶梯式年度考核向三年期动态平均考核机制调整.........................10图13：2025年欧洲市场3万欧元以下电动车产品丰富填补空白..........................................12图14：2023~2025年欧洲新能源汽车市场中系车企销量及市场份额表现（辆，%）..........14图15：比亚迪海外分区域电动车销售结构（%）..................................................................14图16：比亚迪海外分国家电动车销售情况（辆）.................................................................15 图17：“零跑国际”合资公司产品规划..................................................................................16图18：“零跑国际”拓展印度、亚太、中东、南美等市场.....................................................16图19：2024年宁德时代全球动力电池市场装机份额占比38%，同比+1.3pct......................17图20：2024年宁德时代除中国市场装机份额占比27%，同比持平.....................................17图21：公司历年营业收入（亿元）及海外市场营收占比（%）............................................18图22：公司历年归母净利润（亿元）及同比增速（%）.......................................................18图23：公司历年营业收入（亿元）及海外市场营收占比（%）............................................19图24：公司历年归母净利润（亿元）及同比增速（%）.......................................................19图25：公司历年营业收入（亿元）及海外市场营收占比（%）............................................20图26：公司历年归母净利润（亿元）及同比增速（%）.......................................................20 表1：2024年欧洲全域31国乘用车市场电动车销量及渗透率变化（万辆，%）...................5表2：2024年欧洲主要新车型产品参数.........................................