策略周报：高股息稳盘，多主题轮动延续

核心观点与市场展望

债市方面

• 债市收益率有望破新低，建议积极待涨。
• 经济总量仍有韧性，但信贷、物价偏弱趋势未扭转，短期内无明显增量政策。
• 季节性因素（7月胜率偏高）和市场做多情绪回升支持债市上涨。
• 若十年期国债收益率下行至1.5%附近，可适度止盈或降久期。

股市方面

• 高股息搭台，多主题轮动格局延续。
• 国内市场稳指数意志强，维稳资金托底增强市场信心。
• 总体震荡向上，短期指数拉升后或需震荡整固。
• 经济结构上低通胀压力及企业盈利下行压力未缓解，“哑铃缩圈”格局延续。
• 银行为主的高股息稳指数，小微盘为主的主题轮动。
• 7月末政治局会议若无明显增量政策，或对市场形成短期扰动。
• 行业建议：银行、低波红利确定性高，关注科技、医药、新消费、核电、稀土、化工等热门主题轮动机会。

海外市场

• 若美股回调，可逢低加仓买入。
• 7月下旬财报季开启，美股科技巨头盈利稳健，AI与云计算领域投资势头不减。
• 7月美国大概率与多数国家部分达成协议或延期，对少数国家加税，影响中性。
• 特朗普关税政策未明有短期扰动风险，但盈利稳健支撑中期前景。

市场指标跟踪

• 期限利差处于历史低位水平。
• 资金面小幅趋松，DR007高于7天逆回购利率。
• 股债性价比分化，红利指数性价比下降，小盘指数性价比仍处高位。
• A股估值大幅上升，换手率维持在历史中位数以上水平，显示市场情绪积极。
• 市场成交额小幅下降但仍处较高水平。
• 行业轮动速度下降，热点行情持续性增强。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：今年以来收益率7.38%，超额收益率5.34%，夏普比率2.5542。
• 全球宏观多资产模型：今年以来收益率6.54%，超额收益率5.20%，夏普比率1.8594。

下周重点关注

• 7月9日：中国6月PPI同比、CPI同比。
• 7月10日：中国6月M2同比、M1同比、6月新增人民币贷款、6月社会融资规模。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈持续升级、地缘政治风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险。