化工专场

1、会议信息 时间：7月4日 参会人：DZ 2、全文摘要 本次化工策略会议讨论了短纤行业的供需情况，指出因近两年新增产能有限，供应相对健康，供应增量主要来自开工率提升，产量增长潜力有限。终端需求预计维持韧性，但制造和纱线环节受利润和库存压力影响，拖累国内需求，出口高增速部分弥补内需不足。行业利润修复需时，加工费低于现金流成本将促使工厂减产自救，加工费在现金流成本附近有望获得支撑。策略上建议适时止盈，进行滚动操作。会议还展望了PVC和烧碱等化工产品的市场情况，强调了政策刺激、供需变化及成本因素对市场的重要性，并给出了投资建议，提醒投资者关注市场动态和政策变化。整个讨论涵盖了聚酯产业链的多个环节，包括原料供应、产能与库存管理、市场策略、出口动态以及终端市场需求，强调了出口在缓解国内供需压力中的重要性，以及中美贸易动态和地缘政治因素对市场的影响。 3、问答回顾 问：上半年PVC行情回顾及基本面改善情况如何？ 答：上半年PVC主力合约价格表现较弱，从年初的五千二三降至4月份低点。然而，其基本面情况却有显著改善，尤其是社会库存实现了去化，这是过去两三年未曾看到过的。尽管价格下跌，但现货价格实际上在走强，显示出市场供需状况的好转。同时，今年春节后PVC库存去化明显优于去年，并且接盘情况优于去年，库存减少后对应现货价格企稳。 问：为什么PVC上半年能够实现去库？ 答：PVC上半年能够实现去库的核心原因在于价格极低，导致全球范围内尤其是海外的PVC产能被挤出市场。中国PVC因成本优势而在全球具有极高竞争力，使得海外PVC生产商难以承受与中国PVC的价格差距，从而出现出口暴涨的现象。此外，还存在回料对新料的反向替代效应，由于新料与回料价差走低至历史低位，且持续时间较长，促使下游企业开始更多地使用性价比更高的新料替代回料。 问：下半年PVC供应形势如何？ 答：下半年PVC供应方面，上半年新增产能较少，仅新浦化学50万和陕西金财30万。而在下半年，预计有较多产能计划投放，如万华化学和天津渤化等大项目，可能在三季度7、8月份开始投入生产，将对市场供应产生一定影响。 问：PVC在下半年是否会有投产小高峰，总计划投产规模是多少？ 答：是的，下半年PVC确实迎来一个小高峰，总计划投产规模达到了210万吨，可以分为四个小高峰。 问：由于利润不佳，这些新增产能装置能否如期落地存在哪些不确定性？ 答：因为利润状况不佳，这些装置是否能够顺利投产或如期投产有一定的不确定性。 问：您对下半年PVC产能指数的预估是多少？ 答：我们预计下半年PVC的产能指数大概在6%左右。 问：上半年PVC产量增长情况如何？下半年预计产量会有何变化？ 答：上半年PVC产量累计同比仅增长0.8%，但下半年考虑到更大的投产规模，预计产量会有所增长，环比增速预计在2%，同比增速在3%。 问：下半年房地产市场的表现及其对PVC需求的影响如何？ 答：上半年房地产市场表现不佳，不过正是因为这种不景气，预计政策端会有更大力度的刺激 措施出台，尤其在下半年，政策端的新一轮刺激是大概率事件，这将对需求产生积极影响。 问：对于下半年出口形势，特别是印度市场的状况及其对中国PVC出口的影响是什么？ 答：印度市场对中国PVC出口有较大影响，尤其是其实施的BIS认证政策。目前中国尚未有任何企业获得该认证，若政策严格执行，将对中国PVC出口造成短期冲击。然而，从更长的时间维度来看，即使政策落地，也不会改变中国PVC出口的竞争优势，因为印度国内PVC产能缺口巨大，无法通过其他途径填补。 问：春节期间烧碱供需情况如何，存在什么问题？ 答：春节期间烧碱供需并非特别紧张，处于相对平衡状态，但市场对烧碱供需状况的认知可能存在不足。 问：今年上半年烧碱出口情况如何？对于下半年烧碱出口形势的预期是什么？ 答：今年上半年，烧碱出口同比大涨52%，其中对印尼出口增长尤为显著，达92%，主要原因是印尼当地矿物加工业产能扩张导致需求增加，而当地缺乏匹配的产能，只能从中国大陆进口。预计下半年烧碱出口仍将维持高位，因为印尼当地氧化铝项目仍在逐步投产，将拉动烧碱需求。 问：对于PVC市场的投资建议是什么？ 答：PVC市场上半年呈现库存下降与价格下跌的悖论。下半年虽然有新增产能投放，但供给端增长有限，需求端有望受到政策刺激。若库存持续走低至一定水平，一旦出现供应端问题或需求改善预期，价格将有向上弹性打开的可能性。 问：PVC价格何时会出现向上驱动？ 答：预计需要等到四季度库存绝对水平降低到一定程度后，结合供给扰动或需求意外向好，价格才可能出现显著上涨。 问：烧碱市场的供需状态及价格波动原因是什么？ 答：烧碱市场供需相对平衡，但由于其液体化工产品的特性，价格具有巨大弹性。尽管供需没有明显变化，但由于价格下跌，导致了市场的大幅波动。下半年供给虽有增量，但需求端仍有支撑，整体呈现震荡行情，成本将成为价格上下限的关键因素。 问：纯碱市场的下半年展望如何？ 答：纯碱市场下半年处于熊市格局中，上半年价格波动主要源于检修预期驱动和新增产能投产带来的供应压力。随着检修结束、新增产能投运以及光伏玻璃需求减弱，纯碱价格面临较大回调压力。扩能周期将持续到27年，期间新增产能巨大，行业竞争格局将发生改变，产能淘汰过程可能会比较漫长。 问：安检法产能在过去十年的淘汰情况如何？ 答：在过去十年中，安检法产能的淘汰主要集中在连云港企业，且大多是搬迁产能，整体体量较小。此外，近十年来，安检法产能的退出更多是因为城市规划、环保等因素，并且大多数安检法企业产能集中度较高，以大体量装饰为主，且多为国企或国有控股企业，导致产能退出难度较大。 问：安检工艺企业在利润考量上与其他因素有何关联？ 答：安检工艺企业的利润并非唯一考量因素，企业属性的影响可能更为显著。在当前周期内，纯碱厂家通过生产工艺调整（如连云港检验将安检法转为联检法）以及高利润环境积累的现金流，增强了对低利润环境的耐受力，并可能延长产能出勤时间。同时，部分高成本安检法企业可能会效仿连云港检验的做法进行工艺转换。 问：国内纯碱行业产能出清的过程预计会如何？ 答：鉴于安检法企业的高产能集中度以及多数为国企或国有控股企业的特性，产能退出难度较高。叠加纯碱行业的特殊性，燃料成本下降、联检法副产品氯化胺价格上涨等因素，都使得纯碱厂家利润得到改善。然而，纯碱行业的产能出清之路预计较为漫长，至少在中短期内难以看到明显进展。 问：下半年纯碱供应和消费情况预计如何？ 答：下半年纯碱供应方面，尽管上半年新增产能及新建项目投产会提高产量上限，但因检修节奏前置，夏季检修力度预计会偏弱，因此下半年产量可能会比上半年增长约2%。而消费端，平板玻璃和光伏玻璃的需求将影响纯碱消耗量，其中平板玻璃受冷修计划影响较小，而光伏玻璃由于抢装潮过后需求收缩，导致行业供需差扩大，预计下半年产量下滑，但相比上半年有所减少，全年产量预计比去年下滑8.4%左右。 问：中美关税升级对我国纯碱进口的影响如何？ 答：中美关税升级可能会削减我国从美国的纯碱进口量，但由于我国纯碱进口总量仅占国内产量的1%到2%，因此即使有所减少，对国内纯碱供应端的影响也较为有限。 问：今年我国纯碱出口情况如何？ 答：今年1到5月份，我国纯碱出口量明显放量，保持在近年人投资高位。出口量的增长一方面源于国内价格下跌，另一方面受益于海外受到天然气燃料成本支撑，价格较为坚挺。此外，我国纯碱主要出口至东南亚、日本、韩国等地。 问：中美关税升级对我国纯碱出口企业的影响有多大？ 答：中国关税升级对我国纯碱出口企业的业务影响相对较小，且预计2025年我国纯碱出口量将创历史新高，达到约200万吨，占国内产量的比例有望提升。 问：当前纯碱库存状况如何？ 答：目前无论是上游厂家还是下游企业的库存都不低，尤其是中上游库存压力较大。今年以来，厂家没有进行有效去库，主要是因为供应高位且下游对未来预期悲观，囤货行为不明显。 问：对于下半年纯碱市场走势有何预测？ 答：下半年纯碱行业累库现象预计会继续，厂家库存可能会超过上半年水平，全年年末厂家库存有望突破200万吨，行业延续过剩态势。同时，由于产能扩张导致形势格局，即使面临跌价，仍需关注上游厂家动作及减产情况来判断减价空间和修复可能性。 问：纯碱与玻璃市场的对比及操作建议是什么？ 答：相较于纯碱，玻璃产能退出速度较快，且与地产行业关联度更高，政策弹性更大。在当前市场环境下，建议逢高布局纯碱空单，尤其是主力合约价格上行至1250以上时，是较好的布局空间。同时，关注玻璃合约间的套利机会，以及地产政策变化对玻璃需求的影响。对于玻璃市场，尽管目前处于下跌趋势，但考虑到其与地产市场的紧密联系及政策预期，存在一定的反弹动能，可作为多配选择。 问：国内贷款增速放缓以及房企流动性压力增加的原因是什么？ 答：国内贷款增速放缓主要是由于下半年地产销售端量价难以复苏，这将直接增加房企的流动性压力。此外，房企到期债务的压力仍然存在，尤其是信用贷方面，下半年到期余额较高，对自筹资金构成压力。同时，地方政府在供地方面的谨慎态度导致一线城市土地供应增速持续下降，而高库存商品房的压力也加剧了房企的资金紧张状况。 问：下半年房地产市场的土地供应情况如何？ 答：下半年，由于存量商品房库存压力大，导致地方政府供地节奏较为保守，一百大中城市的土地供应增速依然维持较大降幅。上半年商品房销售面积的增长并未有效缓解库存压力，反而使得房企的商品房库存周期再度延长。因此，下半年可能继续推行收储政策，但由于实施难度较大，短期难以见到明显效果。 问：库存压力和土地供应量减少对房地产新开工规模有何影响？ 答：在存量商品房库存有效消化之前，土地供应量预计会继续保持低位，叠加房企流动性压力大，成交量难以有显著提升。新开工面积持续走低，新开工规模受到削减，新开工的任务重心已从前期的新开工转向去库存。此外，新开工面积的下降也会拖累施工和竣工进度的提升。 问：玻璃需求端的情况及其对未来消费量的预期是怎样的？ 答：玻璃需求方面，受制于新开工面积的持续走低、缺乏有效的稳地产政策支持以及房企流动性压力偏大等因素，预计下半年玻璃消费量同比可能会下滑20%。然而，从单位建筑面积玻璃用量角度看，新房市场中夹层玻璃的使用量正在逐渐增多，这将在一定程度上抵消来自竣工端 的负面影响。考虑到四季度传统旺季因素，预计下半年玻璃消费量环比上半年增加约2.5%，但同比去年下半年下滑10.8%，全年消费量预计比2024年下滑10.6%。 问：对于玻璃产量和库存状态的分析如何？ 答：尽管有潜在的玻璃生产线冷修政策，但由于玻璃厂普遍缺乏冷修现金流，一旦停产较难再恢复生产，因此很多高压产线选择维持生产，预计下半年玻璃产量将比上半年减少约1%，全年减少8.4%。库存方面，由于终端需求疲软，回款慢且对未来预期悲观，即使现货价格低位也未能激发下游囤货行为。华北、华东和华南地区的原片厂家库存均处于高位，而华中地区库存压力尤为明显。全年来看，玻璃供需双落，年末厂家库存预计为7000万至7600万中箱之间，面临较大的去库压力。 问：在下半年的产业运行中，我们如何找到核心矛盾点并进行交易筹措？ 答：我们首先关注夏阁终端的需求情况。从今年上半年的数据来看，需求端保持了平稳增长态势，与去年预计相符。其中，内饰领域同比增长约3.3%，而出口方面则受益于抢出口效应，没有出现大幅下降，整体纺织和服装出口略增1到2个百分点，但增速较去年明显下滑。 问：出口减少的部分是否完全透支了下半年的需求？ 答：我们认为这一点并不完全成立。尽管上半年出口额有所减少，但总量仍在增长，这部分减量被欧盟、东盟及日本等地区消化吸收。这反映了全球制造产能的承接能力，尤其是中国在全球制造业中的重要地位和产业链的一体化优势。 问：对于下半年需求的看法是否悲观？ 答：我们对下半年需求持平稳增长的乐观态度。近期制造环节开工率受季节性淡季和高温天气影响有所下降，