化工专场东证期货四季度投资策略会20241016
化工专场–东证期货四季度投资策略会20241016_导读 2024年10月16日22：28 关键词 PVC库存产能过剩供给需求房地产政策消费出口印度美国反倾销氧化铝现货价格山东检修合约宏观交割玻璃 章节速览 ●00：00Pvc的产能过剩及地产政策 ●07：43四季度消费端的需求不会明显改善 ●21：20三季度原片厂家的库存量明显下降 ●29：14纯碱行业的供需压力 ●37：19纯碱的进出口情况及供需两端走弱格局 ●42：11三季度基建需求的支撑 ●52：43制造业的四个维度反映需求变化 ●01：02：23制造业的消费方向 ●01：12：05四季度新增产能的原因 ●01：19：10甲醇供需平衡的前高后低 ●01：26：51需求增速下滑的原因 ●01：42：27平片的供需情况存在边际改善 ●01：54：35平片行业迎来装置集中恢复问答回顾 发言人问：PVC在三季度的表现如何，存在哪些问题？ 发言人答：在三季度，PVC市场呈现典型的产能过剩状态，表现为社会库存和企业库存都处于较高水平。这导致企业的生产利润较差，大部分时间高端价差低于3200元/吨，使得边际产能处于略微亏损或勉强盈亏平衡的状态。在此背景下，PVC供给开始出现产能出清的情况。 化工专场–东证期货四季度投资策略会20241016_导读 2024年10月16日22：28 关键词 PVC库存产能过剩供给需求房地产政策消费出口印度美国反倾销氧化铝现货价格山东检修合约宏观交割玻璃 章节速览 ●00：00Pvc的产能过剩及地产政策 ●07：43四季度消费端的需求不会明显改善 ●21：20三季度原片厂家的库存量明显下降 ●29：14纯碱行业的供需压力 ●37：19纯碱的进出口情况及供需两端走弱格局 ●42：11三季度基建需求的支撑 ●52：43制造业的四个维度反映需求变化 ●01：02：23制造业的消费方向 ●01：12：05四季度新增产能的原因 ●01：19：10甲醇供需平衡的前高后低 ●01：26：51需求增速下滑的原因 ●01：42：27平片的供需情况存在边际改善 ●01：54：35平片行业迎来装置集中恢复问答回顾 发言人问：PVC在三季度的表现如何，存在哪些问题？ 发言人答：在三季度，PVC市场呈现典型的产能过剩状态，表现为社会库存和企业库存都处于较高水平。这导致企业的生产利润较差，大部分时间高端价差低于3200元/吨，使得边际产能处于略微亏损或勉强盈亏平衡的状态。在此背景下，PVC供给开始出现产能出清的情况。 发言人问：过去两年内PVC产能有何变动？对市场有何影响？ 发言人答：过去两年PVC推出了约209万吨产能，其中内蒙古伊利50万吨产能在今年5月份停车至今未复产，该产能属于主流现货牌号，在华北和华南地区有较大影响，其退出有助于缓解现货市场的压力。 发言人问：对于四季度PVC供给端的展望是怎样的？四季度PVC国内消费市场的情况如何？ 发言人答：四季度PVC产量增速预计仍处于较低水平，主要是青岛海湾20万吨新产能计划年底投放，但考虑到金泰装置试车爬坡需要时间，实际新增供给增量有限。四季度PVC国内消费市场可能维持相对低速增长状态，面临内需不振的制约，消费端改善的可能性不高，因此四季度PVC需求预计不会有明显改善。 发言人问：房地产对PVC需求的影响如何？政府采取了哪些政策以缓解压力？ 发言人答：目前房地产市场疲软，1至8月商品房销售累计同比下滑18%，房屋新开工和竣工分别下滑22.5%和23.06%。为提振房地产市场，政府出台多项政策，包括降低首付比例、房贷利率、设立保障房再贷款等，但这些政策从出台到落地生效需要时间，投资者需关注政策效果持续跟踪。 发言人问：如何有效跟踪地产政策效果？有何推荐指标？ 发言人答：推荐投资者关注三十大中城市商品房销售这一高频指标，该指标统计了一线及强二线城市的数据，政策生效通常首先在这类核心城市体现回暖迹象，而后逐步影响到三四线城市。从历史数据看，政策出台后，该指标会有所改善，但后续能否持续改善需投资者持续关注。 发言人问：PVC海外出口情况如何，面临哪些挑战？ 发言人答：海外PVC出口在内需不振背景下有所增加，今年1至8月累计出口达到166.1万吨，同比增长7.7%，其中对印度出口增长显著。然而，四季度出口形势不乐观，可能难以维持当前水平，尤其受到美国PVC出口复苏以及印度政策风险的影响，例如BIS延期问题和可能的反倾销关税。 发言人问：对于山东烧碱市场，特别是在氧化铝投产及检修规模的影响下，市场如何变化？ 发言人答：山东烧碱市场在十月份因氧化铝投产带来的需求增加以及部分企业检修计划导致供给受限，现货价格预计相对偏强。对于名义合约的定位，考虑到01合约受制于冬季采暖季等因素，今年可能不会出现淡季不淡的情况，建议投资者谨慎对待01合约过度悲观的看法。 发言人问：对于玻璃品种在四季度的表现，分析师曹路是如何看待的？ 发言人答：曹路分析师在分享中提到，四季度玻璃品种的观点是“预期先行，基本面为锚”。回顾三季度，玻璃盘面呈现联动下跌态势，跌幅较大，主要是由于商品市场整体风险偏好降低以及玻璃自身基本面供强需弱的原因。从供应端来看，今年二季度以来玻璃产量持续下滑，特别是在五月份，生产利润转负导致冷修增多。四季度虽为旺季，但如果前期旺季预期落空且亏损幅度加大，冷修量可能会进一步下降。需求端方面，房地产竣工端转为负增长，且房企资金环境未见明显改善，销售面积大幅下滑导致竣工储备缩水，今年地产后端玻璃需求比去年同期 有较大差距。 发言人问：当前玻璃行业的库存情况如何？ 发言人答：今年玻璃行业库存持续累积，虽然厂家不断下调现货价格以促进出货，但由于产业链资金和终端需求未实质性改善，中下游消化能力不足，囤货积极性不高，导致库存不断累积。进入九月份，中下游以消耗库存为主，仅在政策驱动预期上涨时有所补货积极性。到十月份，部分库存转移至中下游环节，尤其是沙河地区贸易商的社会库存水平显著提升，但仍面临较大库存压力。预计年末厂家库存量将达到过去几年历史同期最高水平，面临较大的去库难度和压力。 发言人问：四季度玻璃价格可能受到何种因素影响？ 发言人答：四季度玻璃价格可能主要受到宏观逻辑的影响，即地产行业的边际改善程度。市场对新一轮地产政策加码带来的边际改善持乐观预期，但目前地产行业的困局已持续两三年，且经济基本面压力较大。因此，预计四季度玻璃定价将由基本面逻辑转向宏观逻辑，价格波动将受到政策端对终端需求改善力度的影响，同时也要关注行业供需差逐渐缩小后，基本面可能迎来的筑底过程。然而，整体来看，由于需求端仍处于弱势状态，期价反弹高度有限，应关注宏观政策对基本面改善的推动效果以及行业自身供应收缩的情况。 发言人问：四季度纯碱行业有哪些主要的压力来源？四季度纯碱需求端的主要影响因素是什么？发言人答：四季度纯碱行业面临的主要压力来自新增产能投产带来的供给增加，今年有四套装置纯碱产能投产，其中部分装置已经开始试车。此外，连云港地区有120万吨搬迁产能进入试车阶段，预计四季度新增产能约180万吨。随着检修恢复和新增产能释放，四季度纯碱产能和产量环比三季度存在增长空间。四季度纯碱需求端主要受两大因素影响：一是浮法玻璃行业。浮法玻璃产量受到地产需求减弱、供应端负反馈以及厂家亏损严重等因素影响，预计旺季过后浮法玻璃产绒量可能进一步下降，对纯碱需求构成负反馈；二是光伏玻璃行业。今年光伏玻璃产量大幅下滑近50%，且受海外双反调查和行业前期扩产节奏过快导致供应过剩影响，目前仍处于供需失衡状态，毛利率为负且亏损程度加剧，短期新建产线暂停，现有产线持续冷修减产，光伏玻璃供应未来有进一步下降空间。 发言人问：四季度进出口情况如何，对纯碱市场有何影响？ 发言人答：四季度纯碱进出口预计仍保持相对持平的状态，全年可能呈现进口多于出口约30万吨的情况。此外，纯碱厂家库存和下游原料库存均面临累库压力，尤其是三季度以来，纯碱厂家库存反季节性累库，这主要是由于供给增加和需求走弱导致。预计四季度随着产量增长，叠加需求端的负反馈效应，纯碱厂家累库局面将持续。 发言人问：四季度聚烯烃和甲醇市场有哪些主要观点？ 发言人答：对于聚烯烃市场，三季度行情下跌主要由于国内外天气转差、供应回升以及出口超预期增长。需求方面，主要受到基建项目（管材）、地产后周期产品（家电汽车）和劳动密集型产品出口的拖累。四季度需求修复进程波折，前高后低，十月份可能受益于旺季效应和地产政策支持，但整体呈现下 滑态势。有利因素包括财政支出加快支撑基建需求、以旧换新政策改善耐用品消费、美国降息周期利好家电出口。不利因素在于私人部门主动举债支出较低、房价杠杆率约束以及消费增速下滑、利率上升和供给侧结构性问题。 发言人问：电电网基本建设投资方面，今年1-8月的增长情况如何？管材在基建中的作用以及与地方政府支出的关系是怎样的？ 发言人答：今年1-8月，电电网基本建设投资额增长了23%。管材在基建需求中占比达到10%，相对较高。地方政府支出下滑较大，1-8月增速仅为1.5%，这与管材需求量的下滑（同比下滑22%）有直接关系。 发言人问：对于四季度基建发展预期如何？ 发言人答：四季度基建有望提速，因为三季度中央债发行高峰，随着财政支出增加，实物工作量有望提升，对电信电缆和管材的需求也会增加。 发言人问：专项债发行中的“其他专项债”增多的原因是什么？ 发言人答：“其他专项债”的增多一方面是因为部分项目用途分散；另一方面，地方政府可能将新增增量债用于存量项目的债务置换。 发言人问：财政部新闻发布会上提到加大转债发行力度，这些转债的用途有哪些？ 发言人答：转债主要用于收购保障性住房，以及收购一些土地，这可能会对整体转债用途产生一定分流，因此对于整体基建需求拉动不宜高估。 发言人问：制造业观察的四个维度分别是什么？库存周期对制造业有何影响？ 发言人答：制造业观察的四个维度包括工业增加值（反映生产速度）、投资增速（反映产能变化及下游需求结构）、产能利用率（反映供需结构）和库存周期（反映下游需求变化）。下游已走出主动去库周期，进入微弱补库周期，但由于地产和出口拉动因素的影响减弱，补库力度偏弱，对未来投资仍有压制作用。 发言人问：哪些制造业行业与具体需求较为相关？ 发言人答：相关性较大的制造业行业有橡胶和塑料制品（尤其轮胎）、电器机械及器材制造业（包括家具和电线电缆）、计算机通信及其他电子设备制造业、食品制造业投资、酒和饮料业以及汽车业。 发言人问：工业增加值下半年的表现如何？ 发言人答：下半年整体工业增加值放缓，其中食品饮料和烟酒行业生产相对稳定，但价格负增长且走弱，反映出供应能力强于需求，存在产能过剩问题。 发言人问：投资增速在食品饮料和耐用品方面的表现如何？ 发言人答：食品饮料投资增速较高，意味着下游产能增加，需求空间打开，但耐用品方面（如电器和汽车）投资增速下滑，表明需求不振。 发言人问：开工率方面，下游行业供需状况如何？ 发言人答：除石油和天气开采外，大部分下游行业的开工率较低，反映出整体需求相对过剩，尤其是食品制造业产能利用率不足70%，供需格局失衡。 发言人问：地产竣工端对家电和汽车销售有何影响？ 发言人答：竣工端不佳将传导至家电和汽车销售，三季度家电产量下滑，但随着政策提振，九月和十月需求有所增长，但持续性还需观察。 发言人问：非耐用品消费情况如何？ 发言人答：非耐用品消费（如食品饮料）表现不错，占整体需求一半左右，尤其餐饮收入增长明显，但非耐用品消费受收入和收入预期影响较大，上升空间有限，还需面临高基数问题。 发言人问：在三季度，哪些类型的出口表现相对较好，哪些类型出现了下滑？ 发言人答：三季度整体出口表现不错，其中技术密集和资本密集的相关出口产品如汽车和家电的出口金额分别增长了21%和13%。然而，劳动密集型产品的出口下滑较大，包括玩具、箱包、灯具、塑料制品和家具等，这可能与产业外移以及欧美对电动车的制裁有一定关系。 发言人问：9月份出口数据大幅
