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能源化工专场

2025-07-10 未知机构 Joker Chan

能源化工专场研报总结

会议信息

时间：7月10日
参会人：广发分析师

全文摘要

本次研报综合分析了天然橡胶、玻璃和纯碱三个行业的发展态势。

天然橡胶：受供需平衡影响显著，供应端弹性与政策变化（如零关税政策）直接影响进口量；需求端，新能源汽车与传统汽车市场增长，尤其是出口市场扩大，为天然橡胶需求提供支撑。
玻璃：面临房地产市场降温带来的需求压力，企业需应对市场需求下降和成本上升的双重挑战。
纯碱：因供应过剩和需求收缩而面临价格压力，企业需关注成本控制与市场策略调整。整体来看，各行业在宏观经济背景与政策导向下，展现出不同的市场动态与挑战，企业需灵活调整策略以适应市场变化。

油价市场分析

上半年油价走势：受特朗普交易影响，因财政部大规模制裁导致油价冲高，二月份达到约14%的活动水平后回落，形成底部震荡区。
影响因素：宏观、政策及供应端变化，尤其是美国EIA原油产量数据和欧佩克内部动态。
EIA原油产量数据：七月份原油产量增长60万桶/天，预计到2026年将上调至100万桶/天，成为宽松压力的核心增量来源。
供应端影响：在供应端持续增长的压力下，预计油价将呈现下行趋势。REAA预测，2025年和2026年市场将面临更大的宽松压力。
欧佩克产量动态：欧佩克在产量调控上具有显著影响，如3、4月份可能进行增产计划，影响市场预期并造成油价波动。
美国页岩油产区：产量受限于资本投入和成本考虑，目前产量保持在350万桶/天左右，进一步大幅增长空间有限。
中东及亚太地区开采成本和产量：中东地区如沙特和伊朗等国拥有较低的开采成本，亚太地区海上钻井近年有所收缩，俄罗斯受制裁影响产量受限。
国内外成品油市场库存：国际柴油库存下降，炼厂开工率上升，汽油库存相对丰厚；国内柴油库存降低，汽油库存变化不明显，四季度库存去化后面临较大压力，WTI原油价格可能在58.00-89.00美元/桶波动。

下半年市场关注点

主要关注点：出口和农业旺季过后的情况，尤其是海外市场的表现。
海外市场关联：2020年至2023年海外市场对国内影响较大，但2024年和2025年某些月份情况有所改变，下半年需关注出口政策和扩张利润考量。
成本端情况：政策端影响下，预计双骄价格会进一步抬升，对成本产生一定影响，但具体空间较为保守。

交易策略与风险点

交易策略：把握结构性交易，高位水平下尽量避免过早买入，关注单边交易和套利端的操作。
风险点：出口政策、保价政策、天气对产量的影响，以及资源和宏观因素对国内市场化肥板块的影响。

天然橡胶市场分析

价格走势：上半年价格偏弱运行，受产量、进口数据及宏观关税变化影响；下半年预计价格将有所波动，旺产期供应增量明显增长，零关税政策实施将增加国内橡胶进口量。
零关税政策影响：取消对美国进口天然橡胶的配额限制，预计后续来自美国的进口量将持续增长，加大国内供应压力。
非洲地区产量：近几年产量有明显增长，尤其是科特迪瓦地区对国内出口流量快速增长。
下游企业影响：零关税政策落地后，简化了退税流程，减轻了运营负担。
非洲胶应用范围：因价格优势，非洲胶在国内企业中的应用范围逐步扩大，在十号胶方面有显著的价格优势。
国内汽车行业：乘用车生产延续减产状态，但新能源汽车表现亮眼，产销量持续增长，渗透率提升至44%。
商用车市场：重卡需求维持稳定，出口成为增量；新能源商用车出口保持爆发式增长。
下半年展望：新能源汽车销售率将进一步提升，商用车重卡需求有望回升，新能源车出口和商用车海外市场有望维持增长。
轮胎行业：上半年产量整体承压，订单减少及库存高位导致开工率下降；下半年供应增加，库存压力将进一步显现，出口增速放缓且面临美国关税政策冲击及欧盟反倾销压力。
下半年天然橡胶价格预测：旺产期来临将明显加大供应，零关税政策实施导致进口量增加，需求端在欧美关税政策背景下整体承压，整体价格可能呈现偏弱趋势。