一、6月期货和现货价格均先涨后跌。上旬，随着现货基差止跌企稳，资金拉涨盘面，但利空消息（南美丰产、国内供应宽松）和利多驱动（美豆减产）均未成熟，导致市场难以走出趋势性行情。月底，现货价格再度转弱，利空消息打击下09合约快速下跌。现货基差进入磨底阶段，但未来一个月仍将持续负基差，并有进一步下跌可能。
二、中美贸易关系对豆粕市场影响较大，目前美豆进口关税维持在23%，高于巴西大豆，导致美豆来华之路被阻，巴西成为我国大豆唯一进口来源。中美贸易关系仍有变数，关注后续谈判动态。
三、当前基本面梳理：
* 全球大豆供需概况：全球大豆产量维持增长预期，增量来自巴西，全球库销比仍在30%历史高位附近。
* 美国：种植面积符合预期，后期关注天气对单产的影响。USDA对新季美豆平衡表预估或略乐观，悲观预估下，美豆出口预计或下调1500万吨至3500万吨。美国国内压榨需求旺盛，豆粕累库速度偏慢。
* 巴西：丰产导致出口旺盛，销售进度超60%，CNF升贴水有所抬升。
* 阿根廷：大豆出口旺盛，产量预估上调至5030万吨，油粕出口增加，对全球市场施压。我国进口3万吨阿根廷豆粕，对市场冲击有限。
* 国内基本面：供应端，宽松格局预计持续至整个三季度，大豆到港量庞大，油厂大豆、豆粕库存预计将继续累增。需求端，终端库存恢复，饲料产量同比增量明显，但豆粕表观消费量并无明显增量，预计三季度国内豆粕表观消费量表现平平。
四、豆粕后市展望：
* 期货端：若无天气题材，震荡格局难破。09合约可在成本估值上下沿，高抛低吸。短期来看，09合约下方空间已十分有限，但能否实现向上突破，则需美豆减产题材配合。7-8月，美豆产区天气情况是决定国内豆粕趋势性走势的关键因素。9月，关注阿根廷豆粕来华情况，质量及货损程度或成为届时短期炒作题材；此外，9月需关注我国对加拿大菜籽反倾销调查结果是否公布，菜粕作为相关替代品反向影响豆粕价格。中美关系走向。在美豆关税未恢复正常前，将对四季度国内豆粕价格带来持续支撑。
* 现货端：国内供应宽松是明牌，基差难有强势反弹。三季度国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前预测，9 月前国内供需格局难有明显收紧趋势，负基差将在未来 1 个月内继续持续，且有进一步下跌可能。
