7月4日,沪铜期货主力合约收跌1.28%至79730.0元,持仓量减少8934手至215738手。背景分析显示,铜冶炼端偏紧预期暂未影响供应,全球库存去化,伦铜大幅去化而美铜快速累库,国内库存去化缓慢。后市展望指出,非农数据超预期降低美联储降息预期,下周关税不确定性压制铜价上涨空间,需关注关税进展。基本面方面,供给端TC为-43.56美元/干吨,RC为-4.35美分/磅,冶炼端供应走强;库存端SHFE铜库存减少1796吨至2.23万吨,上海保税区库存增加0.28万吨至6.47万吨,LME铜库存增加950吨至9.53万吨,COMEX铜库存增加7783短吨至22.10万短吨。需求端受关税影响出口增加,但终端市场疲软,6月消费淡季,家电排产减少,房地产拖累。除美铜外,其他地区库存去化支撑行情,进口减少加剧国内供应偏紧。核心观点为非农数据降息预期降低及关税不确定性压制铜价上涨空间。