港股资金跟踪新范式2：解密南下：谁在买、还有多少空间

核心观点与关键数据

• 南下资金结构变化：2025年一季度南下资金净流入创历史新高，主要由机构推动，其中主动偏股公募、险资和私募+被动资金贡献显著，散户占比下滑。
• 机构偏好板块差异：主动公募偏好科技医药（互联网、半导体、创新药），被动资金偏好科技消费（互联网、创新药），险资偏好红利（银行、保险）。
• 全年流入空间：尽管近期流入放缓，但资产荒背景下机构对稀缺性港股资产仍有增配需求，预计2025年南下资金净流入超1万亿元。

详细分析

1. 南下资金结构：

   • 2025Q1南下净流入4113亿元，机构端占比约60%，主动偏股公募、险资和私募+被动资金分别贡献约1000亿元，散户及其他约1200亿元。
   • 主动偏股公募：港股仓位提升明显，Q1增量规模约1000亿元。
   • 险资：受益于资金运用余额增长，Q1增量规模约1000亿元。
   • 私募+被动资金：年初流入较多，Q1合计增量规模约1000亿元。
   • 散户及其他：净流入仍大但占比下滑，Q1增量约1200亿元。

2. 机构偏好板块：

   • 南向资金主要流入互联网科技和银行，背后推动力量不同。
   • 主动公募：主要流入互联网、半导体等科技板块，Q1流入软件服务、零售、半导体等约678亿元。
   • 被动资金：主要流入互联网、创新药板块，Q1流入软件服务、生物制药、零售等约233亿元。
   • 险资：主要流入银行、保险等红利板块，Q1流入银行、保险、多元金融等约1005亿元。

3. 全年流入预测：

   • 近期南向资金流入速率放缓，成交占比回落。
   • 主动公募：理论增配空间约3000亿元，预计全年实际增量2000-3000亿元。
   • 险资：按不同情景假设，全年增量2500-4000亿元。
   • 其他增量资金：悲观、中性、乐观假设下分别为1500、2500、3500亿元。
   • 综上，全年南向资金净流入有望超1万亿元。

风险提示

• 部分资金数据为估算值，可能与真实情况有出入。