策略定期报告：最佳的选择：“创”

核心观点与关键数据

• 市场表现：本周上证指数上涨1.4%，创业板指上涨1.5%，恒生指数下跌1.52%，全A日均交易额14414亿，环比下降。价值风格表现逊于成长风格，小盘成长（科创）和低估值大盘成长（创业板指）表现良好，显示风险偏好提升。
• 国内大类资产：A股强势主要驱动因素为商业银行主动信贷扩张，实体部门总需求收缩，资金流向各类资产市场。社融增速触底回升，广谱利率回落，显示信贷增长为供应驱动。
• A股自身视角：银行板块上涨是指数走高的核心推动力，上半年银行对大盘贡献达87.61点。成交量放大至1.4万亿-1.5万亿，较407黄金坑中枢放大约30%。
• 市场预判：指数突破年内新高，但量能较此前类似点位仍有差距，需观察能否维持1.5万亿以上成交量。盈利底和估值底尚不明确，需“边走边看”。
• 政策环境：中央财经委员会第六次会议提出治理“内卷式”竞争，推动产业升级，重塑长期增长动能。政策导向从刺激总量扩张转向压减无效供给、扶持高质量发展。
• 行业配置：“反内卷”行业配置逻辑为股价低位+寡头垄断+产品价格有望迎来拐点，关注光伏、钢铁、生猪、汽车整车、农药、氟化工等。
• 新旧动能转换：A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，新趋势包括港股成为中国新核心资产、出海成为A股大盘成长新胜负手、新科技（AI半导体、军工+创新药）和新模式（新消费50）。

研究结论

• 市场判断：下半年经济托底，失速风险可控，全年5%左右目标有望完成。银行主动信贷扩张带动资金从实体经济向资本市场流入，A股大盘有望持续强势。
• 投资策略：维持“A股三件套”：大盘指数震荡（俯卧撑）、银行-微盘极致杠铃、新消费50与新科技跷跷板。
• 历史类比：类比2019年和2020年，当前市场处于消费+科技双轮驱动的震荡环境，新消费和新科技呈现轮动规律。
• 海外因素：美国6月非农就业数据超预期，美联储降息预期再次推迟，《大而美法案》通过将扩大财政赤字规模，对美债市场构成下行压力。美元指数震荡下行，金价走强，铜价震荡上行。