新股报告：北京极智嘉科技

公司亮点：

• 极智嘉科技是全球领先的AMR（自主移动机器人）解决方案供应商，连续六年成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商。
• 公司提供广泛的仓储履约AMR解决方案，包括货架到人、货箱到人及托盘到人，覆盖多种应用场景和技术方法。
• 公司运营遍布40多个国家和地区，拥有全球最大的客户基础，2024年客户复购率达74.6%。
• 公司开发的全栈技术架构包括机器人硬件平台、软件系统平台和Hyper+核心算法平台，采用模块化设计，实现99.99%的拣选准确率。

行业前景：

• 全球仓储自动化解决方案市场预计2024年规模达4,711亿元，2029年增长至8,040亿元，CAGR为11.3%。
• AMR解决方案市场预计2029年增长至1,621亿元，CAGR为33.1%，在仓储自动化领域的渗透率将上升至20.2%。
• 仓储履约AMR解决方案市场预计2029年达到1,053亿元，CAGR为34.0%。

公司经营：

• 收入快速增长，2024年达24.1亿元，其中仓储履约AMR解决方案占比90.3%。
• 2024年海外市场收入占比72.1%，其中亚太和美国市场分别占比28.1%和26.1%。
• 毛利率提升，近三年从17.7%提升至34.8%，仓储履约AMR毛利率维持在36%-39%。
• 研发开支下降，2024年占收入11.7%。
• 2024年净亏损大幅减少至8.4亿元，经调整EBITDA亏损接近盈利点。
• 银行业贷款2.5亿元，赎回负债约70.5亿元，2024年经营现金流负1.1亿元，但近三年现金流改善明显。

估值水平：

• 招股价对应2024年市销率8.2倍，市值规模和利润率水平与埃斯顿接近。

保荐人往绩：

• 保荐人中金公司和摩根士丹利，2025年至今参与保荐项目表现良好。

市场氛围：

• 港股IPO市场投资氛围良好，年初至今主板IPO平均首日上涨10.2%。

申购建议：

• 极智嘉科技已引入多家机构投资者和基石投资者，市场氛围良好，公司商业化能力强，经调整EBITDA接近盈利点，综合评分71分，评级为“申购”。

风险提示：

• 知识产权、专利竞争风险；地缘政治风险带来海外收入的不确定性。