宏观经济
- 国内经济：5月数据显示消费回升、生产温和、景气度提升。消费受以旧换新和618活动推动超预期，核心通胀稳定在0.5%上方，下半年压力较小，但服务消费疲软需政策支持。生产受关税风险下降影响回升，但制造业PMI仍在收缩区间，工业增加值同比下滑至5.8%。融资温和，M1、M2和社融增速温和增长，人民币贷款同比未触底。房地产继续下行，投资和销售数据同比回落，政策诉求强烈，李强总理强调构建房地产发展新模式。
- 海外经济：预计年内美联储有2次降息，美股短期中性略谨慎积极，长期中性。特朗普态度转变，美国陷入衰退概率降低，通胀进入季节性低迷期。
A股策略
- 结构性慢牛：A股正站在新一轮结构性慢牛起点，3400点突破后市场有望展开新征程。核心逻辑包括中国全球化布局、制造业竞争优势、军事实力提升、股市资产质量优化、制度建设完善、低利率时代股权配置需求增长、经济复苏温和漫长。
- 市场热点：指数稳步攀升，热点切换健康有序，军工、固态电池等产业逻辑强的板块走强，高股息蓝筹公司受青睐。
- 投资建议：抓住景气度线索，看好军工、医药、汽车、家电、TMT等板块，同时重视高分红板块。
债券市场
- 利率债下行：过去两周利率债平稳下行，短端下行较多，1年期国债收益率下行5BP至1.35%，10年期国债收益率平稳。
- 央行呵护流动性：当前债市利多来自央行流动性呵护和偏弱基本面，预计Q3总量增长数据小幅下行，跨季资金7D价格中枢在1.7%附近。
- 风险提示：流动性及资本市场预期外波动、关税政策超预期影响。
银行
- 货币政策：二季度货币政策例会维持“适度宽松”，灵活把握政策实施力度和节奏，侧重落实结构性货币政策工具。
- 银行板块：预计维持平稳扩表，结构上向两重、两新、科技、消费领域倾斜，息差降幅有望收窄。
- 投资建议：继续看好银行板块配置价值，关注国有大行等高股息标的和优质区域行。
地产
- 市场表现：新房销售降幅扩大，二手房成交回暖。
- 政策定调：央行货币政策委员会会议要求加大存量商品房和土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。
- 投资建议：短期关注政策宽松带来的估值修复，中长期聚焦核心城市龙头房企，推荐保利发展等。
非银
- 证券：科创板新政推出，助力优质科技创新企业上市融资，券商投行业务有望受益，建议关注头部券商和行业ETF。
- 保险：长期价值+高股息投资逻辑持续，权益投资收益率有望提升，险企面临的问题有望缓解，建议关注上市头部险企。
